艾迪精密(603638):行业景气依旧 盈利能力再创新高

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:代川/罗立波 日期:2020-07-22

  核心观点:

      公司发布2020 年中报。公司2020 年上半年实现营业收入10.94 亿元,同比增长47.26%,实现归母净利润2.94 亿元,同比增长61.93%。

      下游挖机销量持续景气,公司核心产品快速放量。根据工程机械协会数据,2020 年上半年国内实现挖掘机销量为17.04 万台,同比增长24.21%,挖机销量持续增长带动了公司液压件和液压破碎锤产品迅速放量,叠加疫情后海外供应链向国内本土转移,公司受益明显。上半年公司收入增速显著快于挖机销量增速,核心原因是:(1)加快提升市占率,马达、泵阀等液压产品迅速放量,从后装到前装,产品力逐渐得到检验;(2)液压破碎锤逐渐向中大吨位集中,结构效应显著。

      规模效应显现,盈利能力再创历史新高。公司二季度单季度实现营业收入7.12 亿,实现归母净利润2.08 亿元,同比增长125%,是历史上最好的二季度经营业绩。从盈利能力看,上半年毛利率/净利率分别为43.31%/26.88%,净利润率再创新高。随着公司核心产品销量的放量,规模经济效应开始逐渐显现。公司的液压件产品在前装市场逐渐得到验证,未来液压件产品仍有继续放量的可能性,公司目前正在朝着国内一流的液压件企业迈进。

      我们预计公司20-22 年EPS 分别为1.02/1.35/1.65 元/股。按最新股价对应的PE 分别为49x/37x/30x。A 股可比公司20/21 年PE 估值分别为47x/41,当前国产液压件企业开始加速渗透,国产替代趋势已经逐渐明朗,有望促进国产零部件企业估值中枢提升,我们给予公司20 年50x PE,对应的合理价值为51.23 元/股,继续给予公司“买入”评级。

      风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑;新产能扩展不及预期。