食品加工行业研究简报：粮油行业巨轮 业绩稳健增长

　　知名粮油企业，占据多个细分领域龙头地位

    　　公司为国内知名粮油企业，历史悠久。公司主营业务已扩展至包括油、米、面、调味品等在内的厨房食品、饲料原料及油脂科技产品三大品类，产品面向零售端、餐饮端及食品工业客户。其中以厨房食品为主。产品种类丰富，面向零售端、餐饮端及食品工业客户；拥有知名品牌众多，已打造出以“金龙鱼”为龙头，以“欧丽薇兰”、“胡姬花”、“香满园”等为骨干，深受消费者喜爱的系列知名品牌。公司于多个细分领域占据优势，在小包装食用植物油市场、包装米和包装面粉现代渠道市占率位列第一。

    　　营收稳健增长，上市步伐推进中

    　　在厨房食品市场，公司近年于餐饮端不断扩大产品研发及渠道投入，餐饮产品收入增长显著。在零售端公司依托品牌及渠道网络优势，收入稳步增长；在饲料原料市场上，公司品类多元，团队专业，销售网络已经遍布全国，随着国内养殖业整合，业务收入持续增长；公司业务以食用油等厨房食品为主，厨房食品贡献的毛利占综合毛利的比例在七成以上。近年来，公司毛利率稳步提升，期间费用率相对平稳。受衍生品交易影响，净利率波动较大；公司通过期货等商品衍生金融工具交易进行套期保值，以管控价格风险及汇率风险，公司净利率与投资净收益变化存在一定的相关性。公司2019 年规划上市，当前上市步伐正稳步推进。

    　　生产研发稳推进，渠道品牌同发力

    　　生产研发方面，公司规模优势明显，高效的生产网络与强大的研发能力为业务增长保驾护航。公司已基于全国战略布局建立起高效协同的生产网络，同时多个生产基地建设项目规划中，未来将继续新增产能，以满足市场消费需求的增长、缓解销售高峰期的产能不足问题。公司坚持运用科技改造传统产业渠道方面，陆续推出多款创新产品，推动厨房食品的品类革新。渠道方面，公司业务体系庞大，针对不同产品以及销售渠道设立不同事业部进行专门化管理。公司销售模式划分清晰，渠道下沉成效显著，构建起覆盖全国的强大营销网络和通畅经销渠道，同时重视电商渠道开发，覆盖终端客户能力强；公司深耕厨房食品多年，已形成一系列综合品牌矩阵，“金龙鱼”已发展成为知名的综合厨房食品品牌，公司具备品牌优势。

    　　公司作为知名粮油企业，规模优势明显，拥有渠道、品牌双护城河。随着家庭消费升级、市场需求增长，叠加疫情对行业集中度提升的催化，公司业绩有望继续保持稳健增长。

    　　风险提示：生产端受疫情影响，原材料价格波动风险，汇率风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险等。