立讯精密(002475)公司点评报告：收购纬创涉足组装业务 未来成长路径清晰

　　核心观点：

    　　1. 立讯精密与母公司携手收购纬创资通子公司。立讯精密发布拟收购公告，与母公司立讯有限公司共同出资收购纬创资通子公司江苏纬创100%股权和昆山纬新21.88%股权，以及由目标资产相关业务而派生的相关权益。股权交易方为WIN SMART CO.，LTD.。目标资产的初步确定交易价格约为人民币33 亿元，立讯精密计划出资不超过6 亿元。

    　　2. 收购标的为iPhone 全球三大组装厂之一。纬创与富士康、和硕同是三家iPhone 代工制造商，是全球最大的ODM 代工厂之一。2017 年起，纬创接收到新款iPhone订单，与此同时斥资两亿在昆山扩厂。从过往订单来看，富士康订单量在50%以上，和硕30%左右，纬创约为10%。纬创昆山厂2019 营收767.5 亿新台币，折合人民币182 亿，净利润6081 万新台币，折合人民币1444 万。

    　　3. 内生外延扩大业务范围，有望进一步增厚公司利润。若此次收购顺利完成，公司有望切入iPhone 的组装，本次收购将拓宽公司现有业务范围，提升公司市场竞争力。未来两方面有望进一步增厚公司业绩：更多享有iPhone 制造利润以及爆款TWS 充足的订单。根据海外媒体披露，台积电今年或将为苹果生产8000 万片支持mmWave（毫米波）5G 技术的A14 芯片组，Airpods 第三代新品有望在今年顺利上市，TWS 渗透率提升趋势有望延续。目前TWS 渗透率约为40%，Airpods 市占率约为45%，2020年Airpods 出货量有望达到1 亿台以上。公司多年专注消费电子产品，并不断布局汽车、通信领域，切入组装业务后，公司长期成长路径清晰，有望持续扩大核心优势。

    　　4. 风险提示。大客户集中风险，新品导入不及预期。