药明康德(603259):单二季度增长强劲 非经常性损益影响扩大

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张琎/邹朋 日期:2020-07-21

1H20 业绩快报符合我们的预期

    公司公布1H20 业绩快报:收入72.31 亿元,同比增长22.68%;归母净利润17.17 亿元,同比增长62.49%,对应每股盈利0.75 元,业绩符合我们的预期。

    关注要点

    单二季度增长强劲。公司2Q20 实现收入40.44 亿元,同比增长29.41%,归母净利润14.14 亿元,同比增长111.46%。扣非净利润7.55 亿元,同比增长51.67%,显著高于1H20 半年度扣非净利润增速13.91%,但二季度增长强劲,主营业务逐步从疫情影响中得到恢复。考虑到2Q20 期间美国疫情持续进展,我们预计公司2Q20的强劲表现主要由中国区实验室业务与CDMO 业务贡献,CRO 业务等其他业务在二季度开始逐步恢复。

    非经常性损益影响有所扩大。公司1H20 归母净利润17.17 亿元,同比增长62.49%;扣非后净利润11.31 亿元,同比增长13.91%。

    根据公司公告,非经常性损益项目的增长主要由公司所投资的上市标的市值上涨导致,进而使得公司非流动金融资产的公允价值变动收益和投资收益上升。

    看好公司长期价值投资。在基本完成CRO&CMO 产业链布局基础上,公司自2019年开始积极加大转化战略与长尾战略的实施力度,我们预计前期中小客户订单伴随研发的推进有望顺利转为后期规划化订单,而国内创新药生产CDMO 订单在未来有望对公司产生较大的业绩贡献,我们看好公司的战略和国内订单周期的来临。

    估值与建议

    考虑到公司经营逐步恢复,若剔除股本转增对总股本影响,我们上调2020 年EPS 预测2%至1.47 元,维持2021 年EPS 预测1.94元不变,对应同比增速30.7%/32.4%。当前A 股股价对应2021/2022年市盈率为73X/61X,H 股股价对应市盈率70X/58X。

    考虑到公司受疫情影响相对较小且经营逐步恢复,我们维持跑赢行业评级,上调A 股目标价4%至125 元人民币(上行空间24%),对应2021/2022 年90X/75X 市盈率;上调H 股目标价4%至125 元港币(上行空间15%),对应2021/2022 年80X/67X 市盈率。

    风险

    国内外订单的波动性,外汇风险,投资收益与公允价值变动损失风险。