青松股份(300132):诺斯贝尔高管进入董事会 席位占比多话语权增强

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王立平 日期:2020-07-21

投资要点:

    公司发布换届选举公告,诺斯贝尔席位占比多,话语权持续提升。在公司第三届董事会第四十六次决议中选出九名董事会成员候选人,其中三名独立董事,六名非独立董事,任期三年。其中非独立董事中包括诺斯贝尔董事长林世达先生和行政总裁范展华先生,诺斯贝尔占两席,话语权不断提升。截至4 月底,广佳汇持股9.6%,诺斯贝尔持股9.2%,为第二大股东,诺斯贝尔及其高管持股平台合计持有青松股份14.5%股权,诺斯贝尔原股东通过收购定增合计持股25.3%。

    公司一周前发布2020 年中报业绩预告,预计归母净利润2 亿元-2.4 亿元,下滑7.9%~上涨10.5%。预计化工业务延续一季度趋势,今年上半年净利润预计约为1 亿元。因此化妆品业务净利润预计为1-1.4 亿元,若取中位数1.2 亿元,预计上半年化妆品业务同比增长近50%,预计超市场预期,预计防疫物资增加利润贡献。

    诺斯贝尔是国内化妆品ODM 龙头,不断拓客户、扩品类。1)诺斯贝尔龙头地位稳固。

    公司是全球四大化妆品ODM 企业之一,是国内最大的化妆品ODM 企业。2)客户结构持续优化,新锐品牌带来增量。公司主要客户除了包括屈臣氏、植物医生、伽蓝集团、御泥坊等传统品牌,也有完美日记、花西子,HFP、辛有志严选等新锐品牌,客户结构不断完善。3)“面膜+护肤品+湿巾+彩妆”多品类布局,护肤品增长迅速。19 年5-12 月,面膜营收为8.3 亿元,占诺斯贝尔收入52%。护肤系列收入4.2 亿元,较去年全年高速增长56%,占比26.4%。其中轻医美产品踏准冻干粉、安瓶精华等护肤风口,预计今年保持高速增长。湿巾收入2.4 亿元,占比达8.2%,疫情下消毒湿巾收入占比有望进一步提升。

    此外,公司今年新布局彩妆市场,推出粉底液系列产品,预计彩妆品类将成为公司新增量。

    公司于今年“美博会“推出7 大新品系列、80+新品,展现公司强大的研发能力。公司不断加强研发投入,2020 年公司推出面膜系列、纯净美学系列、绿鱼品质大奖系列、彩妆系列、护肤系列、孕婴系列、干湿巾系列七大新品系列。1)公司新推出”NBC Clean Beauty“纯净美学系列产品,按照Clean beauty 的高标准打造配方,90%天然来源成分,且不含“争议性成分”,符合可持续发展原则。2)公司新推出光感柔肤极简花芯面膜,巩固公司在面膜领域的龙头地位。3)绿鱼品质大奖系列中的多肽美白抗衰冻干粉,其配方功效与安全性得到香港水中银小鱼亲测实验室的认证,用技术为产品背书。4)为迎合彩妆市场的火热发展,公司今年正式推出彩妆粉底液产品及周边系列产品,例如卸妆及洁面系列、卸妆巾及泡泡巾等。

    公司化妆品业务拥有核心竞争力,具备较强的成长空间,维持买入评级。诺斯贝尔是化妆品ODM 龙头企业,青松股份是全球松节油深加工领域领先公司。中国化妆品市场规模全球第二,预计未来保持稳健增长,行业集中度低,新锐品牌的不断崛起对上游供应链的需求增加。化妆品制造业竞争格局稳定,充分享受下游化妆品高速增长红利,公司长期业绩积极看好。维持原有盈利预测,预计20-22 年实现归母净利润5.18/5.66/6.28 亿元,对应PE 为23/21/19 倍,维持“买入”评级。