锂电设备行业：宁德时代定增落地 设备将迎估值溢价

事件1：宁德时代于7 月17 日发布非公开发行股票的公告，本次定增共发行1.2 亿股普通股，募资总额为197 亿元。

    事件2：7 月16 日，宝马集团表示与Northvolt 签订了动力电池长期供应合同，合同金额约20 亿欧元（约合人民币160 亿元），新订单将从2024 年开始履行，届时Northvolt 的Skelleftea 工厂计划扩大产能。

    投资要点

    宁德时代197 亿定增正式落地，引领电池扩产新周期宁德时代本次定增共募集197 亿元，其中125 亿元将用于2018 年以来公布的三个扩产项目，分别为：湖西锂电池扩建项目（40 亿元）、江苏时代动力及储能项目三期（55 亿元）、四川时代动力项目一期（30 亿元）。按照设备占总投资额的80%估计，此次定增扩产所对应的设备投资额达100 亿，预计资金到位后扩产项目将正式启动。

    宁德时代扩产提速是行业风向标，有望引领行业扩产新周期。2020 年2月，宁德时代公布新增车里湾100 亿投资项目，总设计产能约45GWh，其6 个锂电池生产基地产能规划总计接近300GWh，新增产能规划达230GWh。其中德国基地扩产规划存在超预期空间，我们判断未来几年CATL 新增产能有望达300GWh 以上，对应设备投资近600 亿元。

    Northvolt 与宝马签订20 亿欧销售大单，产能长期持续扩张利好设备商7 月16 日，宝马宣布与瑞典Northvolt 签订了一份20 亿欧元（约合159 亿元人民币）的电池供应合同。Northvolt 成为继CATL 和三星SDI 之后，第三家助力宝马电动车上路的动力电池厂。Northvolt 在波兰、瑞典和德国有四个电池生产基地，其中为宝马提供电池的是瑞典Skelleftea 工厂。该电池厂将于2021 年投入运营，并于2023 年规划产能32GWh，从2024 年开始为宝马提供电池。该厂远期产能规划达150GWh，对应设备投资额300亿。除宝马外，Northvolt 还与大众在德国成立合资公司，规划16GWh 产能，预计将于23 年投产，未来还将将扩建至24GWh，产能的长期持续扩张利好打进其供应链的设备商。

    先导智能已于2019 年与Northvolt 签订战略合作框架协议。凭借优越的技术水平以及战略合作关系，我们预计先导可以获得Northvolt 中道卷绕机和后道化成分容检测环节的绝大多数订单（占比整线的40%以上），卷绕机和后道化成分容检测设备或无其他竞争对手参与。

    国内外政策持续超预期，全球电动化趋势势不可挡随着疫情减弱，全球新能源汽车政策支持力度持续超预期。国内2020 年补贴方案延长2 年略超预期。国外欧洲碳排放考核正式执行，德国6 月初补贴加码50%，法国荷兰补贴政策不断落地，后续其他国家有望跟进，政策存在持续超预期可能。2025 年大众、奔驰等巨头计划达到15-25%电动化率目标，全球电动化趋势已势不可挡。我们预计今年三季度将迎来电动车行业拐点，至2025 年电动车行业将开启8-10 倍增长，CAGR 达35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。根据高工锂电预测，到2023年，全球电动汽车对电池的需求将达406GWh，而供应预计为335GWh，短缺约18%，到2025 年这种情况将恶化，供应短缺约40%。电池厂加速扩产，设备环节将是电动车产业链中最早兑现的环节。

    投资建议：特斯拉及大众、宝马等车企引领全球电动化加速，电池供需缺口持续扩大，市场迎来新一轮动力电池产能扩张周期，设备公司将显著受益。目前估值低于产业链平均估值水平，我们判断锂电设备有望迎估值溢价，建议关注【杭可科技】、【先导智能】、【赢合科技】。

    风险提示：电动车销量不及预期，下游扩产进度不及预期。