山鹰纸业(600567):发力云印业务 携产业互联网加速包装布局

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:鄢鹏/蔡方羿/徐皓亮 日期:2020-07-21

  事件描述

      为加速推动包装产业转型升级,构建产业互联互通生态平台,山鹰纸业控股子公司云印技术(深圳):1)与腾讯签署了《腾讯企点合作伙伴服务协议》;与东方精工签署了《战略合作协议》;2)联手优质包装企业,启动包装产业联盟。

      事件评论

      打造云印平台,解决多方痛点。包装行业市场大但格局分散,一方面:行业存大量优质产能因缺少客户,产能利用率偏低;另一方面:下游客户对包装的一体化服务需求无法满足。伴随信息技术成熟,产业互联网通过对包企间和产业链上下游间进行信息化升级,实现运营效率提升。云印技术是山鹰控股子公司,计划构建包装产业互联网平台来汇聚优质包装产能,对下游客户而言,可享受云印平台提供的优质一体化服务(包含设计-研发-生产等)。对于平台内包企而言:云印可以提供1)云印聚好单:构建CRM 系统解决获客难题;2)云印包印通:通过信息化实现生产排单、物流运输、成本管控等环节优化,提升运营效率;3)云印智控宝:通过云印盒子解决产线数据收集的问题,有助于进行品质监控和数据经验积累。对于山鹰纸业而言,通过布局云印平台,可以用较低成本实现包装产业整合,后续或将利用云印平台闲置产能,为公司包装业务贡献增量。

      掌握原纸供应和生产经验优势,助力云印潜力释放。相比同类型产品,山鹰布局云印平台的优势包括:1)山鹰是国内第三大箱板瓦楞纸企业,尤其在华东具有较高市场份额,可以为平台内企业提供稳定的纸品供应;2)山鹰旗下包装厂是全国第二大瓦楞包装企业,可以为平台内包企共享生产运营经验,并进行兜底生产(即平台内公司若产能供应不足,可由山鹰代为生产)。目前云印平台尚处于试水期,吸引包装厂入驻平台是核心任务,未来若云印模式被证实有效(如包企通过云印平台实现获客能力和生产效率提升),业务存在较大扩张潜力。

      山鹰是国内箱板瓦楞龙头,造纸业务短期受益于旺季需求叠加下游补库,盈利能力逐步改善;后续伴随外废收紧,公司凭借海外废纸浆产能布局和国内完善的废纸回收渠道将加速市场份额提升。同时,公司携原纸资源和云印平台布局包装领域,打来中长期成长空间。我们预计,2020-2022 年EPS 分别为0.31/0.43/0.50元,对应PE 为11/8/7X,继续给予“买入”评级。