中国中铁(601390):Q2订单增长37% 基建订单快速放量

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰 日期:2020-07-21

投资要点

    中国中铁发布2020年二季度经营数据公告:2020年上半年公司累计新签合同额8703.4 亿元,同比增长24.1%,其中基建业务累计新签合同额7587.0亿元,同比增长26.9%。Q2 新签合同额5327.6 亿元,同比增长37.3%,其中基建业务新签合同额4565.4 亿元,同比增长39.5%。

    分季度来看,Q1、Q2 分别新签合同额3375.8 亿元、5327.6 亿元,同比分别增长7.8%、37.3%。Q2 新签订单加速明显,我们判断主要系:1)疫情影响下积压的需求集中释放;2)基建项目储备明显增加;3)基建项目资金面明显改善,加速项目落地;4)公司系基建行业龙头,明显受益基建行业回暖。

    分业务来看,基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工业设备与零部件制造、房地产开发、其他业务上半年新签合同额同比分别变动26.9%、-5.2%、20.3%、-27.8%、24.4%。基础设施建设、工业设备与零部件制造、其他业务订单均实现超20%的高增速,基建业务订单高速增长是整体订单高增速的主要原因。Q2 单季度基建订单增速达39.5%。

    分区域来看,境内、境外上半年分别新签合同额8255.7 亿元、447.7 亿元,同比分别变动24.1%、23.1%。境内Q1、Q2 单季度增速分别为4.1%、24.1%,境内订单Q2 稳步加速;境外Q1、Q2 单季度增速分别为162.7%、-11.2%,我们判断Q2 境外订单增速下滑主要系海外疫情影响所致。

    盈利预测与估值:我们维持公司的盈利预测,预计2020-2022 年的EPS为1.08 元、1.20 元、1.33 元,7 月20 日收盘价对应的PE 分别为5.3 倍、4.8 倍、4.3 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期