国检集团(603060):中报快报符合预期 下半年业绩有望继续改善

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:詹奥博 日期:2020-07-21

  预测2Q 单季扣非盈利同比增长29%

      7 月17 日国检集团公告2020 年半年度业绩快报:上半年实现收入4.8 亿元,同比基本持平;归母净利润3,808 万元,同比减少57.4%;扣非归母净利润2,805 万元,同比减少58.6%。隐含2Q 单季收入同比增长18%、扣非归母净利润同比增长29%。业绩快报符合我们和市场的预期。

      关注要点

      总部收入受疫情冲击,下半年有望逐渐修复。我们估计上半年总部营业收入同比下降约3,900 万元,形成了公司上半年营业收入增长的主要制约,主要因北京地区疫情反复叠加防控措施较为严格,进而制约总部业务正常经营。7 月20 日,北京市应急响应级别下调至三级;我们认为下半年随着下游建工建材检测需求延续旺盛,总部检测业务有望逐渐恢复。

      子公司增长有望延续强劲。我们估计上半年子公司收入总体实现较快增长,主要因:1)建工子公司需求旺盛:我们估计上半年云南合信、江苏公司、上海众材、北京天誉、厦门宏业等建工检测子公司收入均实现同比增长,主要得益于基建房建项目建设进度逐步加速、相关检测需求保持旺盛;2)公司并购赋能带动子公司盈利增长:以枣庄公司为典型代表,公司2020 年以来着力对部分中小规模的子公司进行了技术、资金、品牌等方面的赋能,通过全面提升子公司检测能力带动其盈利实现快速增长。展望下半年,我们预计集团子公司业务有望继续保持较快增长。

      降本增效有望支撑盈利增长。我们估算上半年公司扣非归母净利率同比提升2ppt 至23%,在上半年新增计提了约300 万元股权激励成本的情况下仍实现利润率明显提升,主要得益于降本措施取得成效。我们预计下半年公司将继续实施较为严格的成本费用管控政策,有望为盈利增长提供支撑。

      估值与建议

      公司当前交易于35.6x 2020e P/E。我们继续看好公司作为中国建工建材检测龙头企业、未来在地方检测机构整合、以及多元化业务拓展上的发展前景;下半年基建投资增速有望呈上行趋势,进而有望为公司业务需求提供保障。维持公司盈利预测不变,维持目标价22.43 元(因股本变动目标价对应转换),对应40x 2020e P/E和12%空间。

      风险

      下游需求不及预期;外延并购落地进度不及预期。