中国中铁(601390)公司点评：市政铁路发力 二季度新签订单大幅加速

　　疫情控制良好，逆周期调控效果显现，二季度新签合同大幅提速。公司2020上半年新签合同额8703 亿元，同增24.1%，较一季度大幅提速16.3 个pct，其中二季度单季新签合同5328 亿元，同比增长37.3%。新签订单大幅加速主要因：1）基建逆周期调控加力效果逐步显现，行业需求旺盛；2）二季度疫情逐渐控制后，一季度部分订单延期至二季度签约。从地域分布看，境内新签8258 亿元，同比增长24.1%；境外新签448 亿元，同比增长23.1%。

    　　铁路、市政等领域二季度发力，在手订单充裕保障后续稳健增长。从具体行业分布看，上半年新签基础设施建设合同为7587 亿元，同比增长26.9%，其中铁路/公路/市政及其他订单分别为1233/1157/5196 亿元，同比分别增长22.3%/29.4%/27.5%，较一季度增速变化分别为+13.2/-45.9/+30.2 个pct。铁路与市政二季度发力，是驱动二季度合同加速的主要力量。非工程板块中勘察设计/ 工业设备/ 房地产开发/ 其他分别变化-5.3%/20.3%/-27.8%/24.4%。截止至一季度末，公司在手合同34093 亿元，是2019 年收入的4 倍。充足在手订单为公司持续稳健增长提供保障。

    　　顺利入主恒通科技加速装配式业务发展，拟将新三板挂牌间接全资子公司高铁电气转板上市科创板。近期公告收到中登公司出具的《证券过户登记确认书》，此前控制权变更之协议转让标的股份已完成过户登记手续，恒通科技控股股东变更为中国中铁，实际控制人变更为国务院国资委。顺利入主恒通科技后，有望利用其装配式技术积累，集中资源加速发展装配式业务。此外公司公告拟分拆子公司高铁电气在科创板上市，有助于充分发掘公司价值，增加权益融资额和融资渠道，推动子公司进一步完善治理结构。

    　　投资建议：预计20/21/22 年公司归母净利润分别为229/256/282 亿元，分别增长-3%/12%/10%（剔除子公司转让收益影响，增长15%/13%/10%），EPS 分别为0.93/1.04/1.15 元，当前股价对应PE 分别为6.2/5.5/5.0 倍，目前PB 为0.73 倍，处于历史低位，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期风险，应收账款风险，收购整合不达预期，订单转化进度低于预期风险等。