比亚迪(002594)：比亚迪“汉”订单饱满 助力销量回暖

　　报告导读

    　　从2020 年5 月19 日预售开启至6 月9 日，比亚迪汉预售量超过1.5 万辆。7 月12 日比亚迪汉正式上市，包括四款车型：三款EV 纯电和一款DM 插混，上市5 天新增订单过万，累计订单超3 万辆，成为时下最畅销的新能源车型之一。

    　　投资要点

    　　全方位提升，助力汉品牌热销

    　　汉EV 三个版本，豪华型、尊贵型和旗舰型指导价分别为22.98 万、25.58 万和27.95 万，大幅拉低了中大型新能源车型的入门门槛。受益于安全性、动力性、智能互联等方面的全方位提升以及极具竞争优势的售价，使得汉成为时下新能源汽车爆款车型。

    　　刀片电池应用，提高单车盈利水平

    　　相比于传统磷酸铁锂电池，刀片电池在能量密度、使用寿命以及安全性等方面均有显著提升，能量密度甚至基本达到三元锂电池同等水平，补齐了这一长期以来存在的劣势。刀片电池成本较传统磷酸铁锂电池降低13%，较三元锂电池降低28%，采用刀片电池后，比亚迪汉单车成本降低0.77 万元，大幅提高了单车盈利水平。

    　　开启品牌向上道路，汉全年销量有望达到8 万辆作为比亚迪旗下首款中大型轿车，汉的发布标志着比亚迪正式开启品牌向上道路。下半年，受汉以及预计将于9 月发布的全新纯电动A 级SUV 宋Plus EV 带动，比亚迪新能源汽车销量有望迎来强势反弹，乐观预计2020 年全年比亚迪汉能够实现8 万销量，贡献营收100 亿元。

    　　盈利预测及投资建议

    　　受益于“汉”车型的持续热销及刀片电池推广应用，我们预计2020、2021 年、2022 年公司归母净利润分别为24 亿、37 亿、51 亿，对应当前股价PE 分别为98 倍、64 倍、46 倍。

    　　风险提示

    　　比亚迪汉销量不及预期；刀片电池推广不及预期；电池和整车盈利不达预期。