新宝股份(002705)：内外销均表现优异 盈利超预期

　　核心观点：

    　　2020Q2 收入、利润超预期。公司公告2020 年中报业绩预告，预计2020H1 收入同比约25%，归母净利3.6-4.3 亿元，同比50%-80%。

    　　Q2 收入31 亿元，同比43%，归母净利区间为2.4-3.1 亿元，同比增长56%-104%。收入快速增长，原因：（1）2020H1 外销收入同比增长约9%（2020Q1 外销同比下降8%），海外疫情蔓延，欧美消费者居家时间延长，对厨房小家电需求增加。（2）2020H1 内销收入同比增长约90%（2020Q1 内销同比增长57%）。国内厨房小家电需求旺盛，公司采取“爆款产品+内容营销”的模式，快速推动自主品牌业务的发展。

    　　利润增速快于收入，原因：产品创新、自动化、人民币同比贬值、内销占比提升带来毛利率的提升。

    　　海外需求超预期，摩飞品牌增长靓丽。海外，疫情导致居家时间加长，厨房小家电需求提升，海外需求有望保持良好增长。内销，小家电行业进入消费升级加速期，公司持续推进品牌平台战略，大力推进内容营销模式，主打线上销售，符合小家电行业发展趋势。具体来看：（1）摩飞持续推出优质产品，公司投放了消毒砧板、杀菌蒸汽烫斗和无线吸尘器等新产品，精准触及用户需求，有望带动内销业务实现良好增长；（2）东菱等品牌也可能借助直播渠道的红利，为内销贡献增长点。

    　　投资建议：预计2020-2022 年归母净利分别为10.5、12.5、15.0 亿元，同比增长53%、19%、20%，最新收盘价对应2021 年28xPE，参考小家电企业2021 年平均估值约为25xPE，参考平均估值，考虑到在疫情影响下，公司内销业务依然实现快速增长，且业绩增速快于可比公司均值，给予公司2021 年32xPE，对应合理价值50.06 元人民币/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱。