药明康德(603259)公司点评：Q2单季恢复强劲增长 全年高成长可期

　　公司公告2020 年半年度业绩快报：预计2020 年上半年实现收入、归母净利润、经调整Non-IFRS 归母净利润分别为72.3 亿元、17.2 亿元、15.2 亿元，同比增速分别为22.68%、62.49%、28.85%。其中2020Q2 单季预计实现收入、归母净利润、经调整Non-IFRS 归母净利润分别为40.4 亿元、14.1亿元、9.4 亿元，同比增速分别为29.41%、111.46%、43.08%。经调整Non-IFRS 归母净利润超预期。

    　　国内运营快速恢复， Q2 单季增长强劲：在美国区实验室服务由于美国新冠疫情加重受到较大负面影响下，公司Q2 单季收入仍恢复至接近30%增长，经调整Non- IFRS 归母净利润恢复至43%增长。需求方面，预计新增订单持续旺盛（预计受海外疫情加速转移影响海外订单较快增长）；供给能力方面，中国区实验室服务和CDMO 服务在Q2 单季全面恢复运营，贡献主要收入增量，同时由于高毛利业务占比增加，毛利率进一步提升，利润增速高于收入增速。由于国内疫情防控效果明显，国内临床CRO 与SMO 业务自Q2 开始快速恢复，预计下半年国内业务整体实现全面恢复，全年持续高增长确定性强。

    　　非经常损益影响，归母增速更加亮眼：2020 年上半年由于公司所投资的已上市公司标的市场价值上涨等原因，使公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益增长较大，合计影响金额预计为10.3 亿元左右（相比去年同期为净损失1825 万元）。其中，本公司变更对一被投资联营公司股份的会计核算方式引起的投资收益增长约为3.51 亿元；同时，公司可转债的衍生金融工具部分的公允价值受本公司股价大幅上涨影响，未实现公允价值损失金额预计为4.87 亿元左右。

    　　盈利预测与评级：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为29.3 亿元、34.2亿元、43.6 亿元，同比增长57.8%、16.8%、27.3%；对应PE 分别为80倍、68 倍、53 倍。公司是全球领先的药物研发外包服务龙头，持续拓宽服务能力边界，疫情之下启动业务连续性计划快速应对，2020 年快速增长仍然可期，我们坚定看好公司长期发展逻辑，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情防控不及预期，行业监管政策变化风险，医药研发服务需求下降风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险，海外经营风险。