比音勒芬(002832):收购短视频营销领先企业 强强联合布局智慧零售

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王立平/戎姜斌 日期:2020-07-20

  投资要点:

    事件:比音勒芬在2020 年7 月17 日签订了《并购意向协议》,拟以现金收购江西微传所持有的上海微祥100%股权。上海微祥是新三板挂牌公司微传播(430193)旗下企业,国内领先的短视频专业营销机构,凭借自媒体和短视频推广的数据积累,以及在快手、抖音等平台内容制作、传播、引流等方面的服务优势,结合MCN 服务团队专业的营销策略,为客户在短视频自媒体、社交自媒体等载体上提供优质的视频内容制作、发行、推广服务。

    上海微祥预计2020 年实现净利润超4000 万元,交易估值仅10 倍。1)上海微祥承诺2020-2022 年实现净利润(扣除非经常性损益前后孰低)分别不低于4000/5000/6000万元,复合增速超20%。2)根据业绩承诺2020 年净利润预计不低于4000 万元,总估值约为4 亿元,交易估值仅10 倍。

    强强联合,赋能线上,共同发力智慧新零售。1)比音勒芬有望借助上海微祥业务优势加强品牌推广和线上销售。微传播旗下与京东合作的多米粒电商平台与比音勒芬开展直播电商相关业务,借助上海微祥平台大数据基础,以及多年自媒体、短视频和直播推广的优势,实现威尼斯狂欢节品牌与线上渠道快速连接。2)比音勒芬将切入短视频内容服务及社交电商业务,深入布局短视频领域。公司将筹备搭建包括直播电商在内的新零售电商业务,并购有利于公司更好地优化整体资源配置,与公司品牌营销充分发挥协同效应,同时为公司输入优秀的电商营销人才队伍。3)上海微祥核心团队保持稳定,业务将平稳过渡。并购完成后,上海微祥核心业务团队仍需至少在目标公司任职5 年。同时上海微祥将改设立董事会,比音勒芬有权委派2 名董事,并委派人员担任董事长、法定代表人、财务总监以及至少一名副总经理。

    比音勒芬智慧零售布局进一步完善,二季度零售复苏明显。1)不断加快新零售业务步伐。

      2020 年6 月9 日,比音勒芬已在深圳腾讯总部与腾讯智慧零售签署战略合作协议,正式宣布全面开启数字化运营,进入智慧零售时代。此次收购上海微祥有望进一步加快公司战略布局。2)二季度业绩表现明显优于同行。20Q2 比音勒芬销售预计已恢复两位数增长,明显优于同行,显示出较强的品牌力和客户粘性。同时公司线上业务快速增长,618 期间线上销售业绩同比涨幅超10 倍。

    公司零售复苏领先同行,品牌力强,切入短视频以及社交电商业务,大力发展智慧零售,维持“买入”评级。公司持续优化渠道结构,线上小程序直播发展良好。公司品牌力强,二季度零售加速复苏,预计全年仍能保持两位数增长,明显领先于同行。且收购上海微祥,实现强强联合,加速发力智慧零售。维持原有盈利预测,预计20-22 年实现归母净利润4.7/5.8/7.2 亿元,对应PE 仅22/17/14 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长,零售承压业绩可能不及预期。