宇信科技(300674)首次覆盖报告:乘势行业景气BETA 提升创新业务ALPHA

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2020-07-20

1.兼具服务与产品基因,银行IT 领军企业

    公司是银行IT 解决方案领域的龙头之一,兼具产品与服务基因,具备端到端提供整体解决方案的能力。受益于银行IT 解决方案市场的持续景气,以及公司业务的优化调整,公司于2019 年经营结构明显改善,业务增长质量更高;2020 年疫情影响有限,半年度归母净利润同比预增38.25%~62.93%,整体经营结构持续向好的态势不变。

    2. 受益银行IT 建设浪潮,市占率有望持续提升恰逢行业设备更新周期,又受到银行IT 国产化、数字货币、分布式架构转型三重因素共振,我们认为银行IT 市场近年将持续景气。公司在上述方向均有技术储备,加之行业龙头地位,有望充分受益本轮行业景气度的提升。

    建信金科近年业务发展势头迅猛,剑指同业金融科技赋能。作为公司合作关系稳固的重要伙伴,其带来的增量业务将持续提升公司市占率,并改善各项经营指标。

    3. 创新业务初显成效,贡献有望持续加大

    公司在网贷运营领域具备先发优势,且网贷运营对服务提供方综合实力要求较高,对业务的多年理解和沉淀足以构成公司的护城河。受益于广大中小银行零售转型的需求,我们认为公司网贷运营业务有望得到积极发展。

    公司其他创新业务也聚焦银行零售转型需求,智慧银行、信用卡运营、供应链金融运营、银行商户运营等方向均可能成为创新业务发展方向。

    4. 盈利预测

    考虑到公司所处行业景气上行、创新业务发展势头迅猛,我们预计公司2020~2022 年营业收入分别为33.75/44.13/55.78 亿元,同比增长27.27%、30.77% 、26.38% 。我们测算公司2020-2022 年归母净利润分别为3.86/5.49/7.49 亿元,对应EPS 0.97/1.37/1.87 元每股。

    行业可比公司2020 年平均约为77×PE,考虑到公司为行业龙头,软件及创新运营业务近年均有积极增长,给予4%左右溢价对应2020 年约80×PE,对应目标价77.6 元。公司总股本约4 亿股,对应市值约310 亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:1)软件开发及服务增长不及预期;2)创新运营业务发展不及预期;3)海外市场拓展不及预期