建筑&水泥行业洪涝灾情专题:水利建设正外部性凸显 灾后区域投资有望加速

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎/杨畅 日期:2020-07-20

今年6 月以来我国汛情较为严重,目前我们正共同度过难关,向抗洪一线的官兵和人民们致敬。基于此次灾情,我们对建筑及水泥板块做如下分析:本次灾情下重大水利工程的正外部性凸显,我们认为重大水利工程的在建和新开工均有望加快落地。同时,逆周期保持力度、积压需求释放、以及灾后重建需求等作用下,灾后区域产业链料将整体受益,建筑、设计企业的收入和订单有望迎来较好增长,南方区域水泥将于七月底八月初逐步摆脱雨水扰动,价格料将企稳并在八月中下旬开始回升。我们推荐华南、华东及华中区域水泥龙头,以及受益重大水利工程有望加快落地的水利建设企业,关注受灾区域的建设及设计龙头。

    复盘:洪水影响趋弱,灾后投资短期提速。1998 年至今,我国发生6 次较为严重的洪涝灾情,受益于水利建设的完善,灾情整体影响减弱(2016 年农作物受灾面积/受灾人口较1998 年下降58%/45%)。同时灾后投资短期提速:1)水利投资同比增速在灾后约一年后有一定提升,较同期基建明显趋强;2)积压需求释放叠加灾后重建需求,导致受灾区域建安投资在灾后3-6 月间亦有所提速。

    正外部性凸显,重大水利工程有望加快落地。与其他基建领域不同,整体上水利建设是以区域性、小规模的水利工程先行,仍有较大比例的跨区域、跨省份的水利枢纽、水资源配置工程尚在建设或在规划中:一方面大型水利项目对于区域发展红利较为长远,短期内收益没有交通、市政基建明显,以往地方对大型水利项目推动意愿不高;另一方面跨区域项目需多地合作共担,利益博弈较多。在洪涝灾害下水利工程正外部性凸显,7 月8 日国常会部署推进重大水利工程建设,围绕防洪减灾、水资源优化配置、水生态保护修复等,研究了今年及后续150项重大水利工程建设安排,要求抓紧推进建设,促进扩大有效投资;5M20 地方落实水利投资达3,866 亿元,同比+5.1%。在政策和资金双重驱动下,我们认为重大水利工程的在建和新开工均有望加快落地。

    受灾区域建安投资或提速,区域产业链料受益。本次主要受灾区域集中在长江流域、东南沿海以及西南区域。据7 月15 日中央气象局预计,“七下八上”期间(7 月16 日-8 月15 日),我国主雨带将北抬至黄淮、华北等地,南方地区降水或逐步减少。在2H20 整体逆周期保持力度、雨水扰动后积压需求陆续释放、以及灾后重建需求等共同作用下,我们预计灾后区域需求料将迅速恢复至较好水平,区域内产业链料将整体受益:建筑、设计企业的收入和订单有望迎来较好的增长;南方区域(华南、华东、华中)水泥整体将于七月底八月初逐步摆脱雨水扰动,我们预计发货有望迅速回升并开始消化库存,价格料将企稳并在八月中下旬开始回升,其中2H20 华东、华中水泥价格有望重现2H19 华南的价格升势。

    风险因素:雨水及洪涝持续时间超出预期;逆周期加码力度不及预期。

    投资策略。本次灾情下重大水利工程的正外部性凸显,我们认为重大水利工程的在建和新开工均有望加快落地。同时,逆周期保持力度、积压需求释放、以及灾后重建需求等作用下,灾后区域产业链料将整体受益,建筑、设计企业的收入和订单有望迎来较好增长,南方区域水泥将于七月底八月初逐步摆脱雨水的扰动,价格料将企稳并在八月中下旬开始回升。建议把握以下主线:

    1) 水泥:除我们持续推荐的西北区域水泥外,推荐需求长期空间稳健,雨水扰动率先缓解且价格同比仍处于高位的华南区域,推荐华润水泥控股(H),关注塔牌集团;推荐七月底八月初雨水及洪灾扰动后、积压需求持续释放,价格有望企稳回升且需求长期稳健的华东区域,推荐海螺水泥,关注万年青、上峰水泥;关注受益湖北发展一揽子政策的华新水泥。

    2) 推荐关注受益重大水利工程建设有望加快落地的水利建设企业,推荐葛洲坝,关注粤水电、安徽建工等。

    3) 关注受灾区域的建设及设计企业,关注中设集团、上海建工、隧道股份等。