比音勒芬(002832)：拟收购短视频营销机构上海微祥 促进直播和新零售业务发展

　　事件概述

    　　7 月20 日，公司公告签署《并购意向协议》，以4 亿现金收购江西微传旗下上海微祥100%股权，收购PE 为10 倍。

    　　分析判断:

    　　上海微祥为新三板微传播旗下子公司，主营短视频营销；微传播拥有基于腾讯系、新浪系社交信息群落的社交电商专业团队。上海微祥的核心业务团队自股权过户之日起，仍需至少在目标公司任职5 年，确保业务平稳过渡。交易完成时，上海微祥将设立董事会，其中，比音勒芬有权委派2 名董事，上海微祥高管团队可以提名1 名董事，董事长、法定代表人、财务总监、至少一名副总由比音勒芬委派，总经理由上海微祥高管团队人选担任。

    　　我们分析，此次交易的意义在于：1）有望增厚公司业绩：江西微传承诺上海微祥在2020-2022 年内净利润（扣非前后孰低）分别不低于4,000 万元、5,000 万元、6,000 万元；2）微传播旗下与京东合作的多米粒电商平台将与比音勒芬开展直播电商相关业务，实现公司旗下威尼斯品牌与线上渠道的快速连接，3）公司切入短视频领域，筹备搭建包括直播电商在内的新零售电商业务。

    　　投资建议

    　　疫情以来，公司复苏好于同业，我们假设公司Q2 收入增速转正、实现个位数增长，其中商场恢复更好、但机场店受影响，折扣率和费用率控制良好、净利增速超过10%。考虑上半年开店减少，将2020/2021/2022 EPS下调8%/8%/8%至0.89/1.07/1.26 元，目前股价对应2020/2021 PE 为22/18X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　疫情影响的不确定性；大股东减持风险；同店增长放缓风险；开店低于预期风险；系统性风险。