比音勒芬(002832)：拟收购上海微祥 新零售业务持续发力

公司公告拟收购上海微祥。公司公告与江西微传签订了并购意向协议，拟以现金方式收购江西微传持有的上海微祥100%股权。上海微祥承诺2020-2022 年净利润（扣非前后孰低）分别不低于4000 万元、5000万元、6000 万元。总估值参考2020 年预测的归母扣非前后熟低的净利润4000 万元，为4 亿元，对应市盈率10 倍。

    公司新零售业务持续发力。继6 月初与腾讯智慧零售签署战略合作协议，此次收购如果最终落地，将进一步助推公司新零售业务发展。上海微祥是某新三板挂牌公司旗下企业，是国内领先的短视频专业营销机构，在快手、抖音等平台内容制作、传播、引流等方面具备优势，帮助客户在短视频自媒体、社交自媒体等载体上提供优质的视频内容制作、发行、推广服务。我们认为如果收购最终落地，未来除了能够帮助公司切入短视频及社交电商赛道，增厚公司净利润之外，还能够与公司新品牌威尼斯狂欢节发挥协同效应，因为威尼斯狂欢节品牌定位更加年轻，且客群对于短视频和社交电商接受度更高，两者未来的协同能够使其抓住当下零售渠道变革的契机，借助新零售业务实现弯道超车，快速发展。

    20-22 年每股收益预计分别为0.90 元/股、1.24 元/股、1.53 元/股。公司今年一季度业绩表现好于行业，二季度有望快速回弹，运动鞋服子行业景气度高，公司作为国内高尔夫服饰细分领域龙头，赛道优势明显，我们看好公司未来业绩持续快速增长。现价对应21 年PE 为16倍，处公司过去三年估值区间下区间，参考公司过去三年平均估值，同时基于公司业绩基数变大，增速较之前稍慢，给予21 年21 倍PE，合理价值26 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：并购事项不确定、新品牌不及预期、零售业态变化的风险。