华海药业(600521)：20H1业绩超预期 经营情况继续向好

事件：

    公司发布半年度业绩预增公告：预计20H1 归母净利润在5.52-6.20 亿元，同比增长65%-85%（中值为5.86 亿元，同比增长75%）。

    点评：

    20Q2 单季净利润创历史新高，经营情况持续向好。以中值计算，20Q2单季净利润为3.65 亿元，相比19Q2 同比增长83.5%，相比20Q1 环比增长65.6%，创历史新高。公司业绩高增长主要原因是：（1）集采中标品种的市占率迅速提升，带动成品药业务快速增长。公司在“4+7”集采中有厄贝沙坦片、帕罗西汀片等6 个品种中标，在联盟地区集采中又中标了福辛普利片，在第二轮集采又中标了盐酸多奈哌齐片、安立生坦片2 个品种，这些集采品种未来仍可进一步放量。（2）沙坦类原料药产品恢复欧盟CEP证书，带动公司原料药收入的大幅增长。另外，公司的主要业务收入来自海外，美元汇率上升、宽松的货币政策以及资金情况改善等对公司经营产生积极影响，公司经营情况继续向好。

    创新转型持续推进。海外制剂方面，公司通过自主研发、兼收并购等方式，美国制剂产品梯队不断丰富；截至 2019 年底，公司已经拥有 65 个美国 ANDA 文号，有 8 个品种市占率第一，其中6 个产品市占率超过50%；日本和欧洲产品研发立项工作正在稳步推进中。生物药和创新药方面，HB002.1M 和 HB002.1T 处于临床II 期阶段，HHT-101 完成临床II 期试验，公司与上海君实生物达成 HOT-1010 项目的合作开发协议，对加快公司开拓抗肿瘤治疗领域具有重要意义，创新转型稳步推进。

    对盈利预测、投资评级和估值的修正：

    公司集采品种快速放量市占率提升、沙坦类原料药恢复CEP 证书，推动公司成品药和原料药业务快速增长，我们认为公司业绩有望超出市场预期。我们暂时维持公司20-22 年净利润9.56/12.85/15.25 亿元，分别同比增长68%/34%/19%，现价对应20-22 年PE 56/41/35，维持“买入”评级。

    风险提示：集采降价幅度超出预期，后续集采中标情况不及预期，欧盟原料药恢复情况不及预期。