2020年6月快递行业数据点评:业务量高增长持续 价格战结束有望

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:闫海/汪家豪 日期:2020-07-20

  本期投资提示:

    事件: 国家邮政局公布6 月行业运行情况,6 月快递业务量达到74.7 亿件,同比增长36.8%;业务收入完成797 亿元,同比增长23.9%。

    量:电商购物节推动高增长,整体增速符合预期。本月业务量高速增长主要受电商购物节及线上渗透率提升双重利好,6 月网上实物零售总额达9,742 亿元, 占社会消费品零售总额比重为29.1%, 同比提升6%。产品结构来看,异地及国际港澳台快递业务继续引领增长,同城业务3-6 月同比增速为正。6 月,同城/异地/国际及港澳台同比增速分别为24.4%/39.7%/30.3%;地区分布来看,中部地区增速持续高于东部,西部地区6 月同比增速明显提升,快递下沉继续推进,东/中/西部地区票件量增速达36.1%/40.6%/37.9%。

      我们预计线上消费的持续性活跃叠加旺季到来将推动下半年业务量增速保持在30%以上。

    价:今年来首次环比增长,价格战出现缓和趋势。6 月,全国快递业务单价10.67 元,环比上升2.0%,同比变化-9.4%,较前值-11.5%略有收窄。产品结构上,同城异地单价同环比明显上升; 国际业务单价环比略微下跌。同城/异地/国际及港澳台单票收入同比变动-13.6%/-15.7%/20.2%,环比变动7.4%/1.0%/-0.7%。地区分布上,东、中部地区价格战缓和,西部单价环比继续下跌,东/中/西部地区单票收入同比变动-9.5%/-5.7%/-13.1%,环比变动2.3%/2.0%/-1.6%。预计下半年旺季到来利于价格战提前结束 格局:CR8 环比小幅下降,同比保持上升。1-6 月,快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.1%,较1-5 月下降0.3%,较去年同期提升2.9%。第二季度集中度为83.0%,较第一季度下降2.9%。二季度线上消费需求高速增长使得CR8 口径集中度短期回调,但行业集中度继续提升的大趋势不会改变,建议关注CR6 及CR4 指标变化。

    公司层面:顺丰业务量保持高速增长,单票收入持续下滑;通达系三家公司业务量增速分化明显,其中圆通、韵达业务量继续领跑行业增速,单票收入环比回升,但同比下滑明显。

      其中,圆通连续两月业务量增速远超韵达,两者业务规模差距明显缩小;韵达结束增量不增收,本月收入同比增长5.9%;申通增速保持行业平均,单价环比降幅有所收窄。具体来看:顺丰/圆通/韵达/申通业务量同比增速为84.2%/54.6%/42.7%/39.7%。顺丰/圆通/韵达/申通收入同比增速为42.0%/5.9%/10.8%/1.3%;顺丰/圆通/韵达/申通单价环比增速为-0.7%/3.3%/15.7%/-2.4%,同比增速分别为-22.9%/-28.5%/-25.8%/-27.4%。

    投资建议:我们认为快递行业已经进入一线巨头激烈竞争的新阶段,业务量及增速是第一观察指标,此外关注成本优化情况和总部资本开支能力。下半年,快递业将逐步进入业务旺季,叠加四季度购物节相对密集,看好下半年行业高增长的持续。近期义乌等地加盟商陆续提价,价格战有望阶段性结束,龙头公司有望迎来业绩修复期。建议持续关注电商件保持高速增长,业绩提升稳定的顺丰控股;边际改善明显、估值上浮空间较大的圆通速递;业务规模相对领先,精细化管理能力突出的韵达股份。

    风险提示。行业增速不及预期,新竞争者进入,行业重大安全事故