6月及上半年工业机器人产量数据点评报告：行业复苏强劲 增速步入快车道

　　事件：

    　　6 月工业机器人产量同比+29.2%。据国家统计局统计，6 月工业机器人产量为20761 台，上半年累计产量为93794 台，同比+10.3%。

    　　报告要点：

    　　1-6 月工业机器产量同比+10%，Q2 同比+37%，复苏态势强劲。

    　　我国工业机器人行业从19 年四季度起逐渐复苏，19 年Q4 产量同比35.4%。20 年Q1 工业机器人虽受疫情影响、但产量仍实现同比7.2%的增长，延续复苏态势，Q2 强势复苏（同比+37.3%）。另外日本工业机器人订单从19 年3 月起降幅缩窄、11 月起增速转正，日本订单一般领先国内产量6 月左右；且20Q1 日本机器人产量同比+8.1%，实现七个季度以来首次增长，这也侧面佐证了我国机器人行业复苏趋势。

    　　汽车投资筑底、3C 投资回暖，机器人下游需求旺盛。

    　　4 月汽车产销量增速均实现近两年来首次转正，且6 月产量同比+22.5%，产销量已实现连续一季度正增长。1-6 月汽车固定资产投资累计同比-20.9%，降幅持续收窄，随着车市逐渐复苏，汽车固定资产投资有望触底回升。国内5G 建设全面推进，3C 固定资产投资累计增速自19 年初复苏，19 年已达16.8%，20 年4 月起恢复正增长、有望延续疫情前的高速上行。且疫情期间，自动化程度较高的企业在复工复产方面的进度明显快于劳动力密集型的企业。因此，我们判断在疫情得到控制后，企业增加购置自动化设备来替代人工需求强烈。

    　　预计2019-2024 年工业机器人行业本体销量复合增速18.5%。

    　　据我们测算，2018 年我国工业机器人密度实际仅为64 台/万人，低于全球均值81 台/万人，更远落后于发达国家。复盘我国及日本工业机器人发展历史可见，2018 年以前我国机器人销量增速中枢和机器人密度以及人口结构都与日本20 世纪80 年代中期水平相似。参考日本经验，我们预计未来5 年工业机器人仍将保持中速发展，预计2019-2024年本体销量复合增速18.5%，本体与系统集成市场复合增速约12.6%，2024 年工业机器人销量达34.2 万台、本体市场规模达557 亿元、系统集成市场达1672 亿元。

    　　投资建议：

    　　随着2020 年工业机器人行业复苏，国产机器人有望凭此实现规模快速扩张，国产替代弹性较大。我们看好掌握运控核心技术的本体龙头埃斯顿、具快速扩张能力的系统集成龙头拓斯达。

    　　风险提示：

    　　下游行业固定资产投资不及预期；全球疫情控制不及预期；行业竞争加剧，进口替代不及预期。