南微医学(688029)：微创诊疗国内领先 疫情影响逐渐恢复

　　事件。公司预计2020 上半年度实现归母净利润、扣非归母净利润分别为1.11亿元、1.03 亿元，上年同期分别为1.50 亿元、1.49 亿元，同比下降25.94％和30.43％。

    　　快速发展的内镜诊疗时代创新器械龙头，综合实力强。不同于传统器械，我们认为南微医学是创新器械公司，公司研发实力强劲，先后两次获得国家科技进步奖二等奖两项，获得国家技术发明奖二等奖一项；公司 EOCT 系统已获得美国 FDA 批准，国内该产品已进入国家药监局创新医疗器械审批绿色通道。我们认为公司内镜诊疗器械产品线齐全，性价比高，综合实力可与波士顿科学、奥林巴斯等外企竞争。

    　　癌症早筛+EMR/ESD 将打开百亿元级市场空间。癌症早期筛查、早期治疗对癌症防治至关重要，美国精密科学的Cologuard 让结直肠癌早筛变得精准、便利，得到美国癌症协会(ACS)及美国国立综合癌症网络（NCCN）推荐，潜力巨大，精密科学2019-3-5 市值达112 亿美元。目前EMR/ESD 在癌症早期诊断、早期治疗中应用越来越广泛，我们测算国内癌症早筛+EMR/ESD 市场空间百亿元级。

    　　投资建议及盈利预测。我们看好南微医学的长期表现，预计公司2020-2022年归母净利润为2.88 亿元、4.64 亿元、6.21 亿元，分别同比下降5.3%、上升61.5%、上升33.7%。考虑公司为高速成长型企业，我们采用绝对估值法测算， 给予南微医学合理价值区间280.49-309.10 元（ 永续增长率6.85%-6.95%），给予“优大于市”评级。

    　　风险提示。新技术开发周期长、难度大，市场竞争加剧，海外销售受疫情和贸易摩擦拖累，政策变化，重要产品带量采购中未能中标