蓝晓科技(300487)：二季度显著回暖 树脂新产能放量+盐湖向好

　　1.公司发布20H1 业绩预告，净利润同比下滑0%到20%，绝对值为1.14-1.42 亿元。2.推算20Q2 净利润为0.87 至1.16 亿元，同比增1.51%-34.60%。3.20Q2公司结算藏格锂业2 条盐湖提锂线，估计规模约为1 亿元。

    　　Q2 业绩绝对值开始向好。20Q1 受疫情影响净利润同比下滑52.82%，20Q2开始整个经济环境向好且藏格开始陆续回款结算了两条线导致业绩快速恢复。后续经济继续复苏，盐湖方面还有藏格2 条（1 亿元），锦泰4 条（3.6亿元）订单在手，业务良性发展。

    　　预计Q2 树脂开始大幅度放量，未来将进入3-5 年成长期。19Q2 盐湖提锂实现销售收入1.4 亿元，如果按照35%净利率计算，则贡献净利润规模为4900万，反推出树脂方面实现净利润规模为3685, 20Q2 盐湖贡献利润约为3500万，反推出树脂贡献的利润规模为5214 到8055 万元，则树脂同比增速预计为42%至118%，增速强劲。主要原因为1.公司高陵、蒲城产能开始陆续释放，未来3-5 年将从1.5 万吨上升到5 万吨，增长3-4 倍。2.产品升级提高毛利率和净利率。3.海外渠道开始大幅放量。

    　　公司锦泰一期项目将于近期达产。我们预计随着锦泰项目达产，公司产业地位将进一步加固。新能源产业发展是大势所趋，随着锦泰产线的全面贯通，预计有盐湖资源的业主还会继续加强投入，未来潜在订单无忧。

    　　维持“强烈推荐-A”评级，12 个月目标价54.85-56.00 元。公司技术实力国内第一，已开始与全球大咖直面竞争。从市场规模看，水用树脂每年100 亿+规模，加上设备300 亿+规模；盐湖200+规模（存量），别的金属品种陆续推进；其次还有生物医药（填料），核用树脂等诸多层面。预计公司20/21年销售收入为9.8/15.6 亿元，归母净利润为2.43/3.84 亿元，维持“强烈推荐-A”评级，给予12 个月目标价54.85-56 元，对应2021 年估值30 到31 倍。

    　　风险提示：盐湖提锂项目低于预期，疫情超预期发展。