餐饮旅游行业周报：中免&科锐Q2业绩改善提速 跨省团队游重启利好暑期旅游

　　免税板块：中免Q2 业绩显著改善，继续看好未来海南政策红利持续释放+自身规模&供应链优势下长期空间！关注百联及鄂武商的免税经营资质申请。①中免中报业绩快报：2020H1 公司实现营收193.1 亿元/-22.0%，归母净利9.3 亿元/-71.7%；Q2 单季度实现营收116.7 亿元/+10%，归母净利10.5 亿元/+8%，符合我们此前的预测。②拆分估测：根据海关总署，Q2 海棠湾线下门店实现营收34.6 亿，海南离岛补购（三亚+海免）营收19 亿，合计53.6 亿元/+182%，我们估测三亚海棠湾Q2 整体净利润7-8 亿元；海免Q2 归母净利0.5-1 亿元；日上上海受直邮业务发展超预期（Q2 营收约47 亿元，海关总署数据），估测Q2 实现净利润4-5 亿元；日上北京由于直邮体量较小，保守预计Q2 净利润亏损2-3亿元；传统免税及其他业务营收合计亏损4-5 亿元。③快报点评：离岛免税新政实施以来，海南离岛免税销售亮眼。短期看海南离岛免税额度3 万提至10万+行邮税额度取消+免税品类扩产下的客单价提升，以及线上补购新政出台进一步提升线上渗透率，预计下半年中免销售或将提速。长期看好消费回流免税空间依旧巨大+海南规模优势&卡位优势地位稳固+国人市内免税店打开新成长空间，继续重点推荐。④其他事件：百联股份及鄂武商分别在7 月的14 日和15 日均公告，其集团或公司已向相关部门提出免税品经营资质申请，但由于尚在推进中，是否获批存在不确定性；建议积极关注百联及鄂武商最新进展。

    　　中公教育：Q2 受收入确认节奏影响业绩承压，政策加持+自身壁垒护航长期成长。1）事件：公司发布中报预告，预计2020H1 亏损2-3 亿元/YoY-140%~-160%；Q2 单季亏损3.2~4.2 亿元/YoY-182%~-208%。2）点评：公司收入季节性较明显，Q2 确认收入主要来自Q1 协议班次及Q2 普通班收入。受疫情影响，Q1 国考、省考、教师等相关考试均有不同程度推迟因此Q2 收入确认节奏受到一定程度影响。3）20Q1 预收培训费所在的“合同负债”可比口径增幅114%，Q2 环比Q1 疫情影响减弱，预计预收款项将持续向好。疫情期间，国家稳就业政策密集出台，整体招录人数比去年同增约30%（公告口径），有望较大程度利好中公考研业务及基层医疗等社会服务岗位招募培训业务加速成长。2020 年国考招录人数大幅增长，公考主赛道有望加速增长，非公业务多品类齐发，继续推荐！

    　　科锐国际：2020H1 业绩预增10%~25%好于预期，或系猎头+灵活用工推动Q2利润加速增长，继续推荐！1）事件：预计2020H1 归母净利润7072 万元~8036万元/YoY +10%~25%；若剔除股权激励影响，对应归母净利润7937 万元~8901万元/YoY +23.5%~38.4%；2）点评：猎头业务Q2 营收估测同比持平（人效提升&部分Q1 收入延期确认），但成本端受垂直化改造+疫情影响下差旅费用大幅减少，利润端有望实现大幅增长。灵活用工受大医疗+高科技用人需求向好，预计Q2 收入有望环比加速至YoY 40%+（假设社保缴纳保持不变口径）；成本端受益社保减免带动BPO 业务人工成本下降，估测整体2020Q2 灵活用工国内业务的利润同比增长60%-70%；RPO：2020Q2 收入下降估测环比收窄但仍在恢复中；4）Investigo：受英国疫情影响，2020Q2 收入估测有所下滑。3）核心逻辑：保就业下灵用抗周期性凸显，中长期看好行业及龙头发展潜力，继续推荐！

    　　暑期旅游：国内跨省团队游恢复时间好于预期，利好暑期旅游市场复苏。1）事件：根据文化旅游部在7 月14 日通知：①恢复跨省团队旅游；；②调整旅游景区限量措施，最大承载量由30%调至50%。2）点评：自北京6 月10 日小规模疫情扩散以来，国内跨省游重启政策一度被暂缓。本次文旅度发布通知，公告恢复跨省团队游，在时间维度上或好于市场预期，同时侧面验证国内疫情局势持续向好；有望利好暑期旅游市场复苏，重点推荐演艺龙头宋城演艺、休闲景区天目湖&中青旅、酒店板块锦江&首旅、免税板块中国中免。

    　　酒店板块：STR 6 月RevPAR 降幅继续环比收窄，看好7-8 月暑期旺季下数据进一步环比改善，继续推荐锦江酒店和首旅酒店。1）6 月STR：6 月整体-经济&中端酒店：入住率59.0%/-19.1pct，平均房价182.3 元/-13.3%，RevPAR 107.6 元/-29.8%；供给增速-1.3%；需求增速-20.1%。2）数据点评：6 月酒店入住率YoY-19.1%环比好于5 月（YoY-21.8%），且平均房价YoY-13.3%环比5 月继续收窄；虽6 月10 日北京疫情小规模扩张，但非京津冀地区的商旅出行仍在持续修复，推动数据改善。3）华住20Q2：国内同店2020Q2 RevPAR-41%环比收窄；2020Q2 收入（剔除DH 并表因素）预计同比下降35%~37%（环比2020Q1 的收入同降45%~47%有所改善，均为公告口径）；pip eline 增速放缓或系疫情短期影响，继续看好暑期下经营数据修复；4）酒店板块：暑期来临+跨省团队游放开，看好酒店Q3 数据修复，中长期龙头轻资产扩张逻辑不变，继续推荐锦江+首旅。

    　　一周市场回顾：休闲服务/-3.99%，上证综指/-5.00%，深证成指/-3.4%。涨幅前三: 中文在线/+27.08%、紫光学大/+14.40%、电光科技/+26.10%；跌幅前三：

    　　华闻集团/-16.29%、飞利信/-12.32%、创业黑马/-11.66%。

    　　投资建议：1.免税组合：重点推荐中国国旅+王府井+格力地产+众信旅游+凯撒旅业；2.就业服务业：继续推荐中公+科锐+人瑞，关注强生控股；3.餐饮旅游等线下消费组合：推荐宋城+锦江首旅+天目湖；酒店板块锦江+首旅；餐饮板块九毛九+海底捞+广州酒家等。

    　　风险提示：疫情影响超出预期风险，景区客流不及预期，酒店入住率不及预期，零售门店单店收入恢复不及预期，旅游出行意愿恢复不及预期等。