金属、非金属与采矿行业周报:锂钴黄金稳健 铜铝白银弹性

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇/叶如祯/王筱茜 日期:2020-07-19

  周观点:锂钴黄金稳健,铜铝白银弹性基本金属:本周商品铜涨1.8%,铝跌1.5%,全球显性库存铜环比增0.69%、同比降33.38%,铝环比增2.65%、同比增7.04%,均处于历史同期低位,成本同步测算吨铝税前利润回落至758 元/吨,仍处于历史高位。短期而言,国内洪水等影响,导致铜铝需求边际略有转弱,但库存累积并不明显。考虑到6 月宏观数据显示,经济虽仍存隐忧(地产销售)但韧性依旧(地产投资、拿地),供给端南美疫情对铜供给仍有压制、铝产能投放更多于4 季度,因此预期短期铜铝商品仍有望高位维稳。中期而言,我们对铜铝商品价格中枢并不悲观:1)需求端国内经济处于下行筑底或复苏前期阶段,海外疫后经济处于修复进程;2)供给端,铜铝出清格局相对较好,铝虽产能投放高于铜,但产业链地位提升致使冶炼盈利稳定性较强;3)作为供需结果,库存虽不能主导价格走势,但其历史低位水平有助于价格维稳。权益层面,当前市场高低估值分化显著,铜铝等低估值领域投资性价比明显提升,对比14/16 年,短期调整过后修复机会仍值得期待。

      能源金属:看好下半年新能源汽车产业链需求的显著改善,建议关注锂钴龙头标的的配置机会。锂方面,近期少数盐湖企业由于库存低+客户询价积极上调工碳价格,作为成本最具优势的盐湖企业率先调价是非常积极的信号;中期来看,在成本的支撑下,锂价基本见底。但出于供需的考量,碳酸锂价格尚不具备持续上涨基础,未来预计会呈现震荡走出底部区间的走势。预计电池级氢氧化锂是锂盐中最先出现显著上涨的品种。随着下半年的供需修复,预计电池级氢氧化锂的涨价幅度在5000-10000 元/吨左右。钴方面,供给端风云再起,嘉能可位于刚果金Lualaba 省KCC 铜矿出现6 名新冠病毒感染病例,疫情的扩散的不确定将进一步加剧钴供给端收缩的预期,在刚果金矿山分布集中、医疗水平落后的背景之下,疫情扩散还会对矿山生产和原料运输的效率造成一定冲击。在产业链目前库存水平较低的情况下,补库意愿开始回暖,预计在供给偏紧+新能车及3C需求修复+产业链补库的推动下,三季度钴价有望开启反弹。

      落地投资:黄金、锂钴维持战略性看好,重视铜铝配置价值贵金属:黄金趋势明朗,重视金银比修复下白银配置际机遇。1、起点已至,危机后“急跌窗口”已现;2、空间可观,疫情扰动下工业需求呈深V 型边际改善空间较大;3、弱增长+宽货币窗口或将延续贵金属将持续受益。基本金属:当前铜铝板块修复仍具性价比。能源金属:看好锂的长期需求趋势和钴的中期价格弹性。标的关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金;紫金矿业、云南铜业、云铝股份;华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。

      风险提示

      1.地产产业链快速回落,全球新能源汽

      车需求不及预期;

      2.铜、铝供给过快释放,Mutanda 复产

      导致钴价下滑。