东方日升(300118)：大规模扩产高效电池组件 组件龙头更进一步

　　报告摘要：

    　　7月18日，公司公告多个电池组件扩产计划，包括义乌5GW 高效电池组件、滁州5GW 高效电池组件、马来西亚3GW 高效电池组件。

    　　扩产力度增强，打造组件龙头：公司2020 年末组件产能有望达14GW，电池产能约7.5GW。6 月6 日，公司公告与义乌经济技术开发区管委会签订15GW 高效电池组件项目框架协议，本次公告的义乌项目5GW为一期，此前可转债宁海2.5GW 项目、义乌15GW 项目再加滁州5GW与马来西亚3GW 产能投产后，公司组件产能有望达到40GW，电池产能有望达到33.5GW，有望进一步提升组件市占率和盈利能力。

    　　异质结电池组件领先行业进入量产期：公司义乌5GW 与滁州5GW 电池组件的电池片效率指标为24%，设备投资为5.9 亿元/GW，可行性报告的电池设备清单明确公司将全面采用异质结技术路线。义乌5GW项目建设周期为24 个月，滁州5GW 项目建设周期为36 个月，公司异质结电池组件落地进度有望行业领先。公司2019 年研发投入7.67 亿元， 异质结是重点方向，目前公司异质结中试线已经进入验证期，验证顺利后公司异质结量产产线有望加快落地。

    　　加强海外布局，扩大竞争优势：公司近几年着重发力海外渠道搭建，在一些爆发增长的新兴市场（如乌克兰，东欧，东南亚，南美），以及相对成熟的发达国家（西班牙，澳大利亚，美国等均）实现市占率的快速提升。但此前公司没有海外产能布局，本次规划在马来西亚布局3GW 电池组件产能，有望强化公司海外竞争优势，提升在美国等有贸易壁垒的区域的市占率。

    　　拟发行可转债，保障扩产资金需求：6 月16 日，公司公告公开发行可转债预案，拟发行不超过33 亿元，投资于宁海和义乌合计5GW 电池组件项目，募资与扩产同步进行，有望解决扩产资金需求。

    　　盈利预测：预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.10 元和1.38 和1.87元，维持买入评级。

    　　风险提示：组件价格下降超预期，异质结进度不及预期