完美世界(002624)：中报预告超预期 Q3开始新品上线驱动新一轮增长

　　事件：公司发布2020H1 业绩预告，20H1 实现归母净利12.4-12.8 亿元，同比增长21.53%~25.45%，Q2 单季度实现归母净利润约为6.3 亿-6.7 亿，同比增长17%-25%，超出市场预期。同时，大股东继续解除质押，截止今日池总及其一致行动人持股比例35.36%，质押率29.57%。公司将向全体股东按每10 股派发现金股利人民币2.40 元（含税），并以资本公积向股东每10 股转增5 股，除权除息日为7 月21 日。

    　　点评：

    1、重点游戏表现稳健，同时多部剧集确认收入，游戏和影视双核心业务支撑业绩超预期。20Q2 实现归母净利润同比增长17%-25%，游戏方面，《神雕侠侣2》和《新笑傲江湖》等自研自发的重点游戏今年积极贡献增量，《诛仙手游》《完美世界手游》等老游戏以及《CS:GO》《诛仙》等端游产品流水表现稳定，叠加海外疫情影响，部分PC+主机双端游戏海外收入也有所提升。

    　　在去年《完美世界手游》流水表现突出基数较高的情况下，游戏业务预计仍实现较快增长。影视方面，《冰糖炖雪梨》《暴风眼》《全世界最好的你》

    　　《燃烧》《月上重火》《三叉戟》《最美的乡村》《怪你过分美丽》等精品电视剧、网剧在上半年相继确认收入，优质库存加速释放。同时，参股公司祖龙娱乐将于7 月15 日于香港联交所挂牌上市，上市后完美持有其17.60%股份，将按照权益法核算，股价波动预计不会对财务造成影响。

    2、《新神魔大陆》品效合一表现优秀，Q3 开始重磅新游陆续上线将驱动新一轮增长。《新神魔大陆》手游已于7 月2 日公测，上线不到1 小时便登顶App Store 免费榜，并稳居iOS 畅销榜前列，上线至今，根据七麦数据显示下载量及收入预估，日流水均在千万以上，我们预计首月流水将突破4 亿。同时，上线当天登顶游戏买量排行榜，投放素材数达3429 个，投放媒体包括腾讯视频、今日头条和穿山甲联盟等，将品牌营销和买量效果结合，公司买量模式日趋丰富和成熟，效果逐渐体现。后续，《梦幻新诛仙》《战神遗迹》

    　　已获版号蓄势待发，而《幻塔》《非常英雄》等数款移动游戏正在密集研发中。此外，端游+主机双平台游戏《Torchlight3》早期测试版已在Steam 上线，此外《Magic Legends》也在推进中。

    　　3、 完美世界在5G 云游戏领域加速布局，积极研发原生云游戏。首款旗舰级云游戏《新神魔大陆》也在天翼云游戏独家重磅上线。除了在国内与合作伙伴通力合作之外，还在积极与海外的头部合作伙伴进行积极紧密的接洽沟通，未来还将与更多海外的技术团队进行深度合作，共同探索在云游戏内容、开发技术方面的合作可能。

    　　4、 影视储备项目丰富。包括《光荣与梦想》《不婚女王》《义无反顾》《暴风眼》《爱在星空下》《幸福的理由》《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《灿烂》《温暖的味道》《半生缘》《壮志高飞》《高大霞的火红年代》《新一年又一年》《蓝盔特战队》《大海港》与《我在天堂等你》等。下半年首部新剧《天舞纪》已于7 月8 日播出，表现良好，影视精品制作能力再验证，影视板块加速库存释放，预计影视业绩逐步改善。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润24.54 亿、28.72 亿和33.11 亿元，分别对应32.0 倍、27.3 倍和23.7 倍市盈率，维持强烈推荐-A 评级。

    　　风险提示：现有核心游戏产品流水下降明显；新游戏流水表现不及预期，新游戏研发进程或运营情况不佳等。