二季度经济数据月报:经济反弹 大超预期

类别:宏观 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:赵梧凡 日期:2020-07-17

投资要点:

    二季度GDP 快速修复,同比增长3.2%,市场预期增长2.4%,前值为下降6.8%。

    上半年GDP 同比下降1.6%

    生产端:生产持续改善,工业增加值连续扩张。6 月份,中国PMI 为50.9%,较前值上升0.3%,连续第四个月处于荣枯线之上,我国生产景气度持续改善。内外需同时改善。新订单指数为51.4%,较上月上升0.5 个百分点,新出口订单指数为42.6%,较上月上升7.3 个百分点;

    6 月份,规模以上工业增加值同比实际增长4.8%,增速较5 月份加快0.4 个百分点,连续三个月修复。不过从三大门类来看,制造业增长陷入瓶颈期,6 月份制造业增长5.1%,增速回落0.1 个百分点;

    贸易端:内外需均有修复。6 月我国出口金额同比增长0.5%,进口金额同比增长2.7%,进出口均超预期回升。防疫物资出口依旧保持较高增速。同时,因为海外逐渐恢复生产,外需逐渐修复;

    6 月份,社会消费品零售总额同比下降1.8%,降幅比上月收窄1.0 个百分点。分行业来看,汽车类商品销售额由升转降,在一轮政策刺激之后,汽车消费依旧略显疲软。同时,受房地产市场回暖影响,地产消费链回升较快;

    价格端:CPI 温和,PPI 反弹。6 月CPI 同比上涨2.5%,较上月小幅反弹0.1 个百分点,整体表现温和。本月CPI 的小幅回升,主要是因为北京疫情短暂反复和洪水提前两方面的影响。6 月食品项环比上涨0.2%,同比上涨11.1%。6 月猪肉CPI 环比由上月下降8.1%转为上涨3.6%;

    6 月PPI 同比触底反弹,当月同比-3.0%,环比0.4%,环比是8 个月以来首次正增长。这主要是本月需求复苏情况良好,同时国际原油价格也有明显回升;

    投资端:基建、地产投资增速支撑投资增长。1—6 月份,全国固定资产投资281603亿元,同比下降3.1%,降幅明显收窄,比1—5 月份收窄3.2 个百分点。基建投资依旧是主要拉升力量;

    1-6 月份,全国房地产开发投资62780 亿元,同比增长1.9%,房地产投资开始转正。1-6 月房地产开发企业土地购置面积同比下降0.9%,降幅继续收窄。我们预计今年下半年房地产开发投资仍将持续好转,成为支撑经济的重要力量;

    融资端:地方债增长放缓。6 月新增社融3.43 万亿元,同比多增8056.7 亿元,虽然仍延续了3 月份以来的同比多增趋势,但相较于3-5 月月均1.7 万亿的增量仍然有明显放缓。这主要是6 月政府债券净融资大幅回落;

    6 月M2 同比增速11.1%,较上月持平。M2 能够保持高位,主要是社融高速增长和货币乘数回升的支撑。6 月新增人民币贷款1.8 万亿元,同比增速持平于13.2%。

    新增贷款同比多增主要来自居民和企业中长期贷款,这表明企业对未来预期有所改善。

    风险提示:疫情控制不及预期,经济失速下行