明泰铝业(601677)公司点评报告：及时因应市场变化 净利润逆势增长

事件：公司公布2020 年中期业绩预告。

    投资要点：

    2020 年中报业绩同比正增长，二季度扣非净利润同比增长29%。预计2020年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约3.50 亿元，与上年同期相比增加约0.21 亿元，同比增长6.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约3.02 亿元，与上年同期相比增加约0.05 亿元，同比增长1.68%。据此测算，2020 年二季度单季，公司实现归属母公司股东利润约2.29 亿元，同比增长22.46%；实现扣除非经常性损益的净利润约2.16 亿元，同比增长29.34%。

    因应疫情加强医药用铝箔的生产，提高产品附加值和利润水平。公司上半年科学部署、精准施策，疫情防控和复工复产两不误。疫情期间积极生产医药用铝箔和医疗装备用铝材，疫情过后抓住市场需求反弹、国家新型基础设施建设等机遇，全力推动公司各项经营管理计划。

    此外，公司积极开拓产品在新能源新材料、交通运输、汽车轻量化、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用，产销量稳步增长的同时提高公司高附加值产品占比，使得报告期内公司净利润延续了增长势头。

    加大交通、医药铝产品布局，优化公司产品结构。公司“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”投资设备2800mmCVC 六辊冷轧机及立体化智能管理仓库运转正常。新开发汽车冲压件5052、5754、5182、6016 系合金，可用于货车、发动机罩、卡车内板（四门两盖）。公司已和国内众多知名车企的配套零部件工厂建立良好的合作关系。可转债募投项目“铝板带生产线升级改造项目”投资建设一座立体化智能高架仓库拥有智能化出入库、精准定位等优点，提高了发货准确率，可将原产品发货效率提升1.5 倍以上，极大提高了公司智能化水平。2019 年7 月新增4 台箔轧机，扩大铝箔产能，公司全年铝箔产销量达到11 万吨，产品广泛应用于药品食品包装、新能源电池等行业，其中药用铝箔可达40%市场占有率。铝型材方面，郑州明泰新材料“年产两万吨交通用铝型材项目”由德国西马克公司进口的60MN 双动正向挤压机及125MN 单动正向挤压机安装完成并投入生产，生产的轨道交通型材获得中车检验通过，铝合金轨道车体型材实现自给自足。2019 年铝合金轨道车体销售197 节，铝型材对外销售3067 吨，其中铝合金轨道车体用于郑州地铁3、4 号线车体项目，研发的铝合金保险杠批量出口加拿大，大直径铝合金挤压管材用于特高压输电设备气体绝缘金属封闭输电线路。

    新领域拓展成果显著。公司加大新能源、通信、航空航天、军工领域的产品开发。新能源方面主要有1070 充电桩、3003 电池壳、6061 电池导电材料、8021 电池包装等铝材。5G 材料主要用于信号发射器与接收器、滤波器等通信设备。军工、航空航天领域有5A06、6 系子弹壳基材、防爆弹、信号车、指挥车用铝材。同时，通过电子商务线上推广，线上线下优势互补，2019 年度公司外贸销量达24 万吨，实现逆势增长。

    公司具备一定成本优势。铝锭是公司产品的主要原材料，在公司200公里范围内铝锭供应商年产能超过300 万吨，减少了铝锭采购的运输费用。2020 年以来，受疫情影响，铝价受到较大冲击，2020 年一季度铝价出现大幅下跌，二季度出现V 型反弹，总体均价和去年同期基本持平。

    国内经济回暖，需求逐渐复苏。国内上半年GDP 同比下降1.6%，其中，一季度同比下降6.8%，二季度转负为正，同比增长3.2%。中国制造业采购经理指数（PMI）连续5 个月处于50%上方。疫情随偶有反复，但总体已经得到有效控制，生产性行业已经基本恢复正常运作，市场需求正逐步复苏。

    盈利预测与估值：预计公司2020-2022 年全面摊薄后的EPS 分别为1.37 元、1.53 元和1.69 元，按7 月16 日收盘价9.54 元计算，对应的PE 分别是7.0 倍、6.2 倍和5.6 倍，公司适应市场变化开拓新领域铝制品业务，利润持续维持增长，公司估值处于行业较低水平，继续给予公司“增持”投资评级。

    风险提示：（1）疫情反复导致需求下降；（2）公司项目进展不及预期。