明泰铝业(601677)：Q2恢复强劲 持续看好高附加值产能释放

一、事件概述

    公司于7 月16 日晚公告2020 年上半年业绩预告，预计实现归母净利润3.5 亿元，同比增长6.38%。

    二、分析与判断

    业绩：下游需求恢复，Q2 订单增长明显，医用订单是亮点按业绩预告计算，公司2020Q2 实现归母净利润2.3 亿元，环比增长89.26%；同比增长22.72%；Q2 扣非归母净利润2.16 亿元，同比增长29.4%，Q2 公司的业绩增速较快。主要源于：（1）疫情期间，公司积极生产医药用铝箔和医疗装备用铝材，医用订单增长明显。（2）国内疫情缓和以后，下游需求恢复较为强劲，Q2 电解铝现货库存去化超过94万吨，下游铝型材、铝箔等企业开工率均维持高位，公司订单饱满，原有业务产能逐步放量。

    业务：持续向高附加值产品转型，积极拓展军工、航天用铝公司近年来一直致力于转型升级，重点布局新能源、交运、汽车、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用。“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”、“年产两万吨交通用铝型材项目”等项目逐步投产。公司目前已获得武器装备科研生产单位三级保密资格证书，郑州明泰已获得航空航天认证，未来将积极拓展军工、航空航天领域市场。

    三、投资建议

    持续看好公司高附加值产品放量和占比提升带来的盈利能力提高。考虑2019 年非经常性损益影响及2020 年疫情影响，我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.3/1.36/1.42元，对应PE 分别为7/7/6 倍，考虑扣除非经常性损益以后，公司的业绩增速仍在10%左右，当前公司估值处于近5 年历史低位（15%分位数以内），维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    海外订单不及预期风险。