拓维信息(002261)：软件云快速发展 湘江鲲鹏有望受益于信创重启

事件概述

    公司2020H1 营收6.03 亿、同比增长10.58%，归母净利3606.78 万、同比增长23.46%，扣非后归母净利2085.78 万、同比增长11.51%。2020Q2 单季营收2.98 亿、同比增长1.05%，归母净利1169.75 万、同比下降32.82%，扣非后归母净利966.83 万、同比下降15.78%；

    分析判断：

    软件云服务快速发展，其他业务受到疫情影响。（1）软件云服务：营收同比增长109.58%至3.15 亿，主要由于与华为全面合作后，渠道协同销售效应显现，同时聚焦智慧交通、工业互联网、5G 智慧园区等行业，大额合同上半年完成验收；毛利率提升10.66pct 至24.73%，主要由于龙子湖智慧岛IOC及5G 应用集成项目、湖南省取消高速公路省界收费站项目收费业务系统软件订单毛利率较高；（2）教育服务：营收同比下降43.02%至1.61 亿、毛利率下降4.38pct 至52.89%，主要由于受疫情影响，特别是海云天考试服务受诸多考试延后影响、收入下降79%；校内内容及服务主要由于幼儿园上半年基本未开园、收入下降23.16%；拓维学堂同比降10.29%；（3）游戏：营收同比增长12.99%至1.27 亿、毛利率下降2.34pct 至74.77%，主要由于扣点提升。

    与华为共建鲲鹏产业生态，湘江鲲鹏计算机生产线交付。公司积极打造国产化领域的行业应用，联合华为在全国各省份、地市布局鲲鹏生态，形成平台+生态+ISV+服务的模式抢占市场。湘江鲲鹏计算机产业生产线项目一期实现厂房建设并交付，目前湘江鲲鹏研发制造的服务器和PC 机产品成功下线并展开生产销售。公司于7 月2 日与甘肃兰州政府、华为就鲲鹏生态在兰州发展达成战略框架合作协议。

    2020Q2 毛利率下降，除研发费外各项费用率下降。2020Q2公司业绩下滑主要系毛利率较低的软件云收入占比上升，使公司整体毛利率同比下降5.44pct 至40.41%。销售/管理/研发/财务费用率分别为13.75%/12.86%/10.08%/-0.58%，分别同比下降1.10/2.03/-0.67/0.97pct。

    投资建议：

    维持公司20/21/22 年EPS 预期为0.09/0.12/0.16 元，其未来看点在于：（1）湘江鲲鹏研发制造的服务器和PC 机产品成功下线，未来订单量有望持续增长；（2）对标工业互联网等公司40-60%的毛利率，软件云业务毛利率仍有提升空间；（3）考试服务项目多数延期到下半年。维持“增持”评级。

    风险提示：

    考试服务业务拓展不及预期、疫情后留存率低于预期风险、系统性风险。