心脉医疗(688016)：存量产品需求刚性 重磅新品种不断涌现

　　业绩简评

    公司公布2020 年半年度业绩预告，预计2020 1H 实现归母净利润1.18 亿元–1.23 亿元，同比增长39%-45%；扣非后净利润1.08 亿元-1.13 亿元，同比增长40%-47%。

    预计2020 Q2 归母净利润0.59 亿元-0.64 亿元，同比增长46%-58%；扣非后归母净利润0.57 亿元-0.62 亿元，同比增长77%-92%，业绩超预期。

    　　经营分析

    我们估计成熟产品需求相对刚性+创新产品放量+费用控制良好助推公司业绩高增长。1）胸主动脉夹层和主动脉瘤均是急性疾病，具有一定刚需属性，Q1 被短暂延后的手术需求在Q2 得到释放，Hercules LP 成熟产品稳定增长带动公司业绩迅速恢复常态。2）胸主动脉创新产品Castor 是公司自主研发且全球首款获批的分支型主动脉支架，临床应用效果较好，处于快速放量期；Minos 腹主动脉支架是目前国内市场输送系统外鞘直径最细的产品之一，已逐步实现销售，有望与Castor 协同持续为主动脉板块带来业绩增长点。3）疫情内公司营销推广和差旅活动减少，费用控制良好亦对公司业绩产生一定正向影响。

    外周药物球囊各省招标入院有序推进，开启公司外周介入治疗新时代。

    　　Reewarm PTX 外周药球已陆续招标入院并逐步产生销售贡献，预计将加速推进公司在外周介入治疗领域的产品布局和市场推广节奏。

    主动脉疾病检出率和治疗率稳定提升、国产替代正逐步推进及外周介入市场空间大是驱动公司长期业绩提升的核心驱动力。 公司是国产主动脉介入龙头，有望持续受益国产替代红利。此外，公司加速布局完善外周治疗产品线，有望形成“核心治疗药球+手术配件”的产品布局，未来可期。

    　　投资建议与盈利预测

    考虑到公司的经营情况及疫情影响，我们略上调公司2020、2021、2022 年归母净利润7%、4%、2%，预计2020-2022 归母净利润分别为1.98、2.51、3.15 亿元，分别同比增长39%、27%、26%。维持买入评级。

    　　风险提示

    7 月22 日，有2216 万股限售股解禁，占总股本30.8%；新产品研发及注册不及预期；产品销售推广不达预期；高值耗材集中采购导致产品价格下降。