格力电器(000651)：首次实施回购 股权激励前奏开启

本报告导读：

    公司首次实施回购提升股价安全边际，股权激励前奏开启，优秀的管理骨干与上市公司利益深度绑定。增持。

    投资要点：

    维持盈利预测，维持目标价，增持。公司首次实施回购，股权激励前奏开启，优秀的管理骨干与上市公司利益深度绑定，维持2020-2022 年EPS3.61/4.53/4.89 元。考虑到渠道变革带来的中长期优势扩大及后续稳定的股票回购+分红提升，估值仍有较大修复空间，参考可比公司给予2020年20.3xPE，目标价73.15 元，增持。

    格力电器首次实施回购部分社会公众股份。格力电器于2020 年7 月16 日首次通过回购专用证券账户，以集中竞价方式实施回购公司股份，回购股份数量为91 万股，占公司截至2020 年7 月15 日总股本的0.0151%，最高成交价为56.52 元/股，最低成交价为56.33 元/股，支付的总金额为5139.91 万元（不含交易费用）。

    回购提升股价安全边际,管理层激励逐步落地。Q2 大力度去库存和价格战使净利润短期承压,目前预计公司渠道库存已不足3 个月，此时回购彰显公司信心的同时,最大化股东利益。行业拐点已至，下半年有望见到量价齐升的好局面,后续经营逐季改善可期。回购奠定股权激励基础,优秀的管理骨干与上市公司利益深度绑定，将进一步改善公司治理、提升经营质量。

    在混改治理结构改善后，后续持续稳定的股票回购+激励值得期待。前期混改公司曾提出推进上市公司层面给予管理层和骨干员工总额不超过4%股份的股权激励计划。格力账面超千亿的净现金资产，且目前并无大额资本开支，后续分红率回升和更大范围的股权激励依旧值得期待。

    核心风险：疫情进一步恶化,空调市场价格战风险。