长信科技(300088)：毛利率创新高 穿戴式和UTG有望快速增长

事件：公司发布中报。

    核心观点

    毛利率创新高：公司在20H1 实现营收31.1 亿元，同比下滑3.7%，实现归母净利润4.91 亿元，同比增长11.4%，经营性净现金流高达5.8 亿元，高于净利润，反映了公司较高的盈利质量。公司毛利率为27.6%，同比增长2pct，毛利率创5 年新高。公司营收下降主要是因为代工结算方式改变，归母净利润提升主要是可穿戴业务快速放量。

    智能手表和汽车屏迎来快速放量：虽然受疫情影响，全球智能手表销量依然强劲，20Q1 出货量为1370 万只同比+20%，随着健康和运动场景的不断丰富以及未来疫情的缓和，智能手表有望迎来加速成长。公司智能手表业务坐拥国际和国内大客户，有望享受行业增长带来的红利。汽车中控屏的需求不断增长，公司是T 客户和比亚迪的供应商，同时也受到国内其他大客户的青睐，将会充分受益中控屏放量。

    UTG 有望迎来快速放量，减薄业务迎来新增长点：UTG 被认为是柔性折叠盖板重要的新方向，随着三星和华为折叠屏手机销售火热，其他品牌商也在不断跟进，UTG 前景广阔。相比普通的面板减薄，UTG 制作工艺更为复杂，包括玻璃减薄、化强、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术，因此价值量也更高。公司减薄业务全球领先，得到A 客户和众多面板厂商的充分认可。

    卡位UTG 风口，公司减薄业务有望迎来新增长点。

    OLED 模组先发优势明显：公司柔性OLED 模组已经批量供应大客户，具备先发优势。国内柔性OLED 产能逐步释放，随着产能的增加，面板厂模组业务外包需求有望释放。长信通过在可穿戴柔性OLED 模组累积丰富经验，有望享受手机OLED 模组市场化带来的增长。

    财务预测与投资建议

    由于受疫情影响，我们略微下调公司盈利预测，20-20 年每股收益分别为0.46/0.58/0.68 元（原预测20-21 年eps 为0.50/0.62 元），根据可比公司21 年平均30 倍估值，对应目标价为17.4 元，维持买入评级。

    风险提示

    消费电子和汽车业务进展不及预期；UTG 渗透率不及预期；比克动力存在减值风险。