恒生电子(600570)公司点评：扣非净利润增长加速 看好长期成长

公司发布2020 年半年报业绩预告，预计2020H1 实现归母净利润3.31 亿元~3.44 亿元，同比减少51.3%~49.3%；预计实现扣非净利润2.69 亿元~2.80 亿元，同比+4.8%~9.1%。

    金融资产公允价值变动导致利润下降较大，预计未来不会出现强烈波动。公司2019H1 归母净利润下降较多，主要原因是金融资产公允价值变动所致。2019年开始执行新金融工具准则，按照旧准则，公司与主营业务无关的金融资产投资按照成本法核算，年报不体现价值变动。按照新准则，交易性金融资产按照公允价值核算，并将增值部分计入利润。以上规则改变导致公司2019H1 投资收益集中释放，归母净利润+125.85%，我们预计未来投资收益不会出现强烈波动。

    扣非净利润增长加速，预计2020H2 成长将持续加速。以中位数计，公司2020H1 预计实现扣非净利润2.74 亿元，其中Q1/Q2 分别为0.3/2.44 亿元，同比-16.36%/+10.9%，显示出疫情后公司的经营正逐步回复，伴随着经营的进一步恢复以及下半年创业板注册制，T+0 改革等政策的落地，我们预计2020H2 成长将持续加速。

    Online 战略持续推进，“6 纵 6 横”重构业务版图。2019 年公司启动新一轮战略迭代，确定了在“Online”核心战略下的“6+6”业务规划：其中 6 大纵向业务包括：大零售业务（财富管理、经纪业务）、大资管业务（资产管理、机构服务），交易所与监管科技、银行与产业金融，6 大横向基础服务领域为：

    技术中台、数据中台、业务中台三大中台，以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。技术中台方面，JRES3.0 应用率已经达成93%，并进行了外部推广。业务中台、数据中台完成了部门组建，推出第一代产品并有了多个行业的落地应用。在创新业务方面，各子公司进一步巩固了业务模式并陆续实现盈利，初步完成了从0 到1 的创业过程。

    资本市场IT 空间广阔，公司有望抢占行业上云先机。公司所处的资本市场IT行业空间广阔。随着金融机构业务需求的变化、云计算技术的完善和金融科技政策的发展，金融行业上云有望迎来拐点。2019 年，公司Jres3.0 应用率达93%，所有核心业务系统完成了云原生技术栈的改造升级并在多家客户落地上线。同时，公司在云计算领域投资布局容器云平台和多云管理解决方案，全面变革传统业务系统交付。2019 年12 月，公司联合阿里云发布了NewCloud金融领域云解决方案，未来将与金融机构、云生态伙伴一起，推动金融机构上云，有望抢占行业先机。

    投资建议：，预计2020/2021/2022 年EPS 2.05/2.45/2.93 元，对应PE52.07/43.67/36.46 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，政策发展不及预期