宇信科技(300674)2020年半年度业绩预告点评：业绩超预期 创新业务提升盈利水平

事件

    公司披露2020 年半年度业绩预告，归母净利润约11200 万元-13200 万元，比上年同期增长38.25%-62.93%。若剔除公司6 月份授予员工限制性股票产生的股份支付费用1347.71 万元的影响，则归母净利润同比增长54.88%-79.57%。非经常性损益略有增加源于报告期内收到政府补助增加。

    简评

    业绩超预期，软件业务恢复明显，创新业务提升公司盈利能力软件业务方面，公司自三月下旬起，得益于国内疫情得到有效的控制和全国范围的复工复产，软件开发及服务业务恢复了稳步增长的态势，我们认为软件业务Q2 的良好恢复有助于弥补Q1 由于客户延缓复工及项目结算推迟带来的影响，预计上半年收入有所增长；集成业务方面，去年同期集成业务增长幅度较大（去年集成业务收入增加1.61 亿元，增幅183.07%），因此基数较大，今年和去年同期相比预计略有下降。但我们认为公司Q2 对于集成业务毛利率的改进延续Q1 水平，综合来看对公司整体的利润影响较小；创新业务方面，其本身受到疫情影响较小，因去年同期基数较低，预计创新业务实现高速增长，且对利润贡献较高。预计公司项目开发和运营人员复用率延续Q1 的高水平，收入持续提升的同时高毛利率提升公司整体的盈利水平。未来随着公司在创新运营业务的不断投入，其收入占比上升改善公司业务结构，叠加疫情期间公司对于费用的控制较好，利润率水平有望进一步上行。

    银行IT 赛道高景气不断，公司作为龙头公司将充分受益在金融科技转型浪潮的背景下，今年年初虽有疫情带来的经济下行风险，但我们认为银行受到生息资产盈利能力下滑，在行业激烈的竞争中亟需转型，IT 支出相对偏刚性，并且软件投入占比有望继续上升。从全年来看，银行IT 赛道受信创推进、银行科技子公司输出、分布式架构升级影响，将延续行业高景气度，而公司作为银行IT 领域龙头将充分受益，未来业绩提升确定性强，成长性可期。

    公司作为国内领先的金融科技赋能企业，为金融机构提供全价值链服务，目前已为中国人民银行、国家开发银行、两大政策性银行、六大国有商业银行、十二家股份制银行、十余家外资银行以及一百多家区域性商业银行和农村信用社提供相关产品和服务，同时也为10 余家消费金融公司、汽车金融公司、金控公司、财务公司在内的非银机构提供多样化的产品和解决方案。根据公司官方微信公众号披露，2020 年上半年中标数据中台、监管报送、信贷等多个项目。如顺德农商银行数据中台项目，将合作打造行业第一个基于银行中台战略规划而实现的技术、业务、数据银行大中台系统；中国银行业云应用解决方案市场第一后首个千万级数据及监管报送项目，打造多场景、促转型、创价值的大数据平台体系，并将实现全系统国产化；中关村科技租赁公司数据平台项目，此为公司数据解决方案在其他领域的又一次成功应用；区域性银行千万级信贷项目，公司将为客户构建新一代信贷系统群，包含信贷系统、评级系统、移动作业系统等一整套解决方案等。

    根据IDC 数据，凭借20 多年金融IT 服务经验，公司自2010 年起已连续多年在中国银行业IT 解决方案市场排名领先，始终保持在网络银行、信贷管理、商业智能、风险管理等多个细分领域的领军地位，包括在CRM、移动金融、呼叫中心、柜台交易一级系统增值服务等领域也拥有业界领先的产品并保持持续增长。公司传统银行IT 业务受银行分布式架构升级、国有行系统升级、银行科技公司IT 输出加速、信创催化银行业务系统迭代等因素推动，2020-2021 年有望实现加速增长。同时公司重点布局的创新业务与海外业务已开始规模化落地，未来其收入占比有望持续提升，将有效拉动公司利润率水平。我们持续看好宇信科技在银行IT 领域的综合竞争力与发展前景，预计2020-2021 年公司归母净利润分别为3.7 亿元、4.8 亿元，对应PE 分别为63x、48x，维持“买入”评级。

    风险提示：1、银行IT 项目招投标延后的风险；2、创新业务拓展进度不及预期的风险；3、海外业务拓展因疫情发酵受限、及面临法律法规等因素的风险。