二季度经济数据点评:经济超预期修复 关注政策适度调整

类别:宏观 机构:平安证券股份有限公司 研究员:魏伟/陈骁/郭子睿 日期:2020-07-16

  二季度经济增长超预期修复,货币政策更关注适度二季度实际GDP 增长3.2%,实现经济增长由负转正,好于市场预期的2.9%。导致经济增长超预期修复主要来自外贸增速的韧性和固定资产投资的较快修复。在防疫物品和宅经济相关的电子产品支撑下,二季度中国的出口增速一直超出市场预期,贸易顺差同比增长48.9%对GDP 增速产生显著的正向拉动。驱动经济的三驾马车中,消费增速恢复最为缓慢,这主要是由于居民收入预期下降以及居民的消费习惯发生一定的改变。展望下半年,经济仍将继续修复,但速度会大幅放缓。

      市场面临的最大不确定性主要来自中美关系,近期随着特朗普大选压力的上升,美国陆续出台一些极端举措,后续仍有很多不确定性。国内政策方面,宽松的财政政策将继续落实,多目标的货币政策重心随着经济复苏,由之前的宽松稳增长转为更加注重可持续发展以及金融风险防范。灵活适度的货币政策更为关注适度,但也不用担心货币政策突然踩刹车转向收紧。

      6 月工业生产继续回升,高技术制造和装备制造保持高景气6 月份工业增加值增速为4.8%,较5 月份继续回升0.4 个百分点,工业增加值增速自2 月份的低点持续攀升。分行业看,6 月份,41 个大类行业中有26 个行业增加值保持同比增长。不同行业工业增加值的变化基本反映行业景气度情况,保持较高增速的多为基建相关类产品、高技术制造、高端装备、出口相关的机电计算机类产品。

      6 月制造业投资继续修复,房地产投资保持高速,基建投资有所回落上半年,全国固定资产投资同比下降3.1%,降幅比1-5 月份收窄3.2 个百分点,比一季度收窄13.0 个百分点。从当月同比来看,6 月份固定资产投资当月同比增速在5 月转正之后继续改善,较上月回升0.2 个百分点至1.1%,其中制造业投资、房地产投资继续恢复,基建投资增速有所回落。

      展望后市,制造业投资仍将缓慢修复,一方面是受益于货币政策的定向宽松,另一方面受益于国内经济的持续改善和海外经济的恢复,不过很难大幅反弹;基建投资仍是稳增长的重要手段,短期受南方汛期的影响,单月增速可能会有所放缓,但不改全年大幅改善的趋势。房地产投资是三大投资中累计增速唯一转正的,不过在“房住不炒”的基调下,最近越来越多的热门城市开始收紧房地产调控,这会一定程度影响房地产投资增速。

      6 月消费增速继续缓慢回升

      6 月份,社会消费品零售总额同比下降1.8%,降幅比上月收窄1.0 个百分点。分行业来看:其一,6 月份,限额以上单位汽车类商品零售额同比增长-8.2%,较上月出现大幅下降,这主要是受去年国五转国六排放标准导致的基数较高;其二,家用电器和音响器材、化妆品类和通讯器材类等可选消费继续保持较高增长,这一定程度上与6 月份网络各大购物平台加大促销有关。