6月经济数据:GDP增速验证出口超预期

类别:宏观 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李超 日期:2020-07-16

核心观点:GDP 增速大幅转正,验证出口超预期二季度GDP 同比+3.2%,较市场一致预期2.9%高出0.3 个百分点,与我们预测值+3.3%更为接近,我们在本月初的预测报告中核心强调“贸易顺差超预期拉动GDP”的逻辑,二季度GDP 增速验证出口超预期,另外,需求侧整体上呈现投资领先消费的特征,6 月当月固定资产投资增速继续走高至1.06%,消费如期稳健修复。我们预计国内国际双循环相互促进有望发挥我国供给优势,出口将延续强势表现,投资韧性、消费修复的情况下,三、四季度经济增速可回到合理区间,预计分别为+6.1%和+6.4%,全年增速为2.3%。

    经济逐渐向合理增长区间修复,货币政策全面宽松概率降低未来政策底线仍是核心关注调查失业率,7、8 月大学生毕业季可能使得调查失业率出现阶段性上行压力,触发央行宽松政策操作。但我们认为,随着经济增速逐渐向合理区间修复,未来货币政策全面宽松概率降低,预计年内全面降准、降息概率均不大,货币政策仍将主要做结构性调节,降准方面,可能采取针对受洪灾影响较大地区金融机构的定向降准,降息方面,7 月第四周央行可能进行三季度TMLF 操作,或降息10BP,体现结构性支持小微民营企业的政策导向。提示关注10 月末中央政治局会议定调及短端利率变化跟踪货币政策确定性边际变化。

    工增平稳回升,累计转正在即

    6 月工业增加值同比4.8%,高于市场预期,低于我们的预期,与去年同期基数较高、发电量更多反映服务业恢复、工业生产未完全恢复至正常水平有关。我们认为,7 月工业生产将继续向好,工业增长累计同比转正在即。在内需稳步回升情况下,国内国际双循环相互促进有望发挥供给优势,带动工业生产向好。

    社零依然负增,结构分化延续

    6 月社会消费品零售总额名义同比-1.8%,较前值-2.8%小幅修复,但仍未实现同比正增。消费分化的特征仍在延续,必选消费如粮油食品、日用品继续高增长,具备“宅属性”的通讯器材、家电、文化办公用品表现抢眼;“聚集”和“出行”属性较强的消费品修复较慢,6 月餐饮同比-15.2%,跌幅依然较深,服装鞋帽复苏节奏也相对较慢。

    未来随着旅游、电影院等消费场景逐渐复苏,消费增速仍有提升空间。

    失业持续改善,密切关注七月

    6 月全国调查失业率5.7%,较5 月环比下降0.2 个百分点,实现两连降,失业压力边际缓解。随着经济逐渐向合理增长区间靠拢,就业岗位有序放开,用工需求有所改善,放开“地摊经济”也能对冲一部分失业压力。7 月进入毕业季,调查失业率仍有上行动力,一方面2020 年高校毕业生人数再创新高,劳动力市场供给陡增;另一方面,6 月起南方连日强降雨,目前受灾人次近4000 万人,对于相关流域地区的生产生活造成了一定影响,短期看也会增大调查失业率的上行压力。

    投资继续修复,地产投资累计增速大幅转正

    6 月投资数据继续修复,固定资产投资累计同比增速为-3.1%,降幅比1-5 月份收窄3.2 个百分点,其中,制造业投资累计同比-11.7%,较前值修复3.1 个百分点,地产投资累计同比1.9%,较前值修复2.2 个百分点,由负转正,基建投资累计同比-2.7%,较前值修复3.6 个百分点。基建投资6 月当月同比6.8%,较5 月有所回落1.49 个百分点,洪水汛情和大面积降雨会扰动短期基建节奏,但不改变方向和总量;市场渐暖,政策呵护,地产投资稳步前行;制造业投资继续改善,但速度慢于基建、地产投资,高技术制造业投资仍是制造业结构中最大的亮点和最强支撑。

    风险提示:新冠病毒变异导致疫情二次爆发冲击全球经济形势。