深度*宏观*6月和二季度经济数据点评:经济真的向好 问题也依然存在

类别:宏观 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:张晓娇/朱启兵 日期:2020-07-16

二季度GDP 增速超预期;6 月工业增加值和固定资产投资均超预期,仅社零增速低于预期;居民收入和消费增速依然偏低。

    二季度GDP 增长3.2%,上半年实际GDP 累计同比-1.6%,名义GDP 累计同比-0.9%。

    6 月工业增加值同比增速4.8%,1-6 月工业增加值同比增速-1.3%。采矿业工业增加值累计同比增速-1.1%,制造业累计同比增速-1.4 %,公用事业累计同比增速-0.9%,高技术产业累计同比增速4.5%。

    6 月社零同比增速-1.8%,1-6 月社零累计同比增速为-11.4%。6 月的社零数据受到电商促销活动的扰动,一定程度上可能造成部分品类当月销售被挤出,未来仍需关注汽车和房地产后周期等大额消费增速的持续变化。

    1-6 月固定资产投资增速为-3.1%,民间固定资产投资增速-7.3%。制造业投资累计同比增长-11.7%,基建投资累计同比增长-2.7%,地产投资累计同比增长1.9%。

    1-6 月房地产土地购置面积和土地成交价款累计同比增长-0.9%和5.9%,商品房销售面积同比增长-8.4%,商品房销售额累计同比增长-5.4%,房地产投资资金来源累计同比增速-1.9%,其中国内贷款资金来源增速3.5%,定金和预付款增速-7%。

    上半年全国居民人均可支配收入1.57 万元,累计同比增长2.4%,居民收入中位数累计同比增速0.5%;居民人均消费支出9718 元,累计同比增速-9.3%。二季度剔除消费品价格上涨对食品消费的影响,居民消费在居住、交通通信和生活用品及服务方面增长比较显著。

    二季度经济数据明显好于预期,我们上调全年GDP 增速至2%。上半年经济数据收官,二季度实际GDP 同比增长3.2%,超出市场预期,表明我国经济恢复趋势明确,内生动力强劲。从6 月数据来看,工业增加值增长超预期、固定资产投资增速超预期,特别是制造业投资增速较5 月回升幅度显著,显示我国经济转型升级的内在需求明确。但另一方面问题依然存在,最直接的问题就是社零增速继续低于预期,同时二季度居民收入和消费增速依然较低,除此之外也需要开始关注需求恢复持续偏弱的背景下,6 月数据中已经出现的部分行业工业增加值当月增速开始震荡分化的情况。

    政策工具为海外的冲击而准备。从目前经济数据反映出的基本面表现来看,国内经济恢复趋势较强劲,但海外的情况较为复杂,一方面是全球新冠疫情没有得到有效控制,特别是美国近期新确诊人数快速上升,可能直接影响我国外需增长,另一方面下半年美国大选渐行渐近,从历史经验看中国牌在美国大选期间被使用的概率极大。在海外具有较大不确定性的情况下,我们认为当前国内财政政策可能以夯实效果为主,部分货币政策工具转而为应对海外冲击做准备。接下来需要关注7 月政治局会议对下半年经济工作的定调和安排。

    风险提示:全球经济恢复速度偏慢;国内需求恢复程度持续弱于供给。