预见黑色:7月策略之(五)-从预期驱动到现实驱动

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:曾宁/周涛/任恒 日期:2020-07-16

  需求恢复预期提振前期钢价。在市场信用宽松,资金面良好的大背景下,地产端需求短期相对稳健、基建端有望再度发力、制造业也存有改善空间。因此市场提前交易旺季需求恢复的逻辑,7 月上半月,钢材价格提前上涨。

      同时原料端也能提供正向反馈。废钢方面,折旧回收也受到暴雨影响,整体供应端偏紧。限制电炉螺纹供应释放,电炉成本上行也提升期货的估值水平。铁矿方面,铁水减产幅度明显低于预期,尽管铁矿总库存开始回升,但粉矿库存特别是中品澳矿库存持续下降,结构性矛盾短期内继续支撑盘面价格。焦炭方面,在供需两旺的环境下,预计本轮焦炭的库存累积幅度不大。目前港口现货折合盘面约1950,期货09 合约尚处于贴水状态。

      接下来将转为现实驱动,关注需求恢复的节奏。在价格已经出现较大涨幅后,螺纹期价一度升水华东现货,铁矿期现货价格短期内也累积了较大涨幅。7 月下半月之后,预期驱动将转为现实驱动。

      首先,需要关注需求回升的节奏。往年在7-8 月,降雨结束后整体螺纹钢表观消费是比较平稳的。同时从目前预报看,接下来一周仍有较大范围雨水。因此,实际需求可能难以出现市场预期的V 型恢复走势。可以从每日的现货成交量、出库量等高频数据实时跟踪。另一个风险点在于铁矿,基差已大幅收窄,总量库存累积到一定程度可能引发质变,国产矿、非主流品种跟涨较弱,未来或拖累中品澳矿及期价走势。

      风险因素:钢材需求恢复不及预期。