6月经济数据点评:经济维持修复

类别:宏观 机构:中信期货有限公司 研究员:张革/姜婧 日期:2020-07-16

  经济向好趋势进一步确认,地产修复速度最快,基建效果开始显现,制造业下游发力。预计股指上行仍有后劲,债市短期有望修复,商品宽幅震荡。

      摘要:

      二季度GDP 同比3.2%,6 月工业增加值同比4.8%,经济向好趋势进一步确认。

      上半年经济增长主要还是靠第二产业拉动,第三产业恢复偏慢。按照一季度GDP 增速-6.8%,二季度增速3.2%估算,如果下半年经济增速超过1.4%,则今年全年可以实现经济正增长;如果下半年维持二季度3.2%的增速,则今年全年经济增速为1%;如果下半年经济增速可以超预期的回到疫情前即7%,则全年增速可达3%。根据IMF 最新经济展望,预计今年中国经济增速为1%,明年增速大幅反弹至8.2%,随后再次缓慢回落。

      地产修复速度最快,基建效果开始显现,制造业下游发力。地产投资最具韧性,2 月跌幅最小,6 月率先翻正为1.9%。考虑商品房销售维持高景气度,雨季结束后地产仍有赶工预期。6 月基建投资累计同比-2.7%,虽然仍然为负值,但反弹斜率最高。

      基建不同行业的修复出现分化,电力热力行业投资最快,水利环境投资修复速度偏慢。

      按照专项债资金时间推断,预计基建增速在7 月雨季结束后会出现加速上行。制造业恢复明显慢于地产和基建,6 月累计同比-11.7%,不过制造业下游正在发力,汽车、家电、计算机、通信和其他电子设备制造业的数据明显改善。

      我们认为下半年经济维持修复,增速不可期望过高,资产配置属于修复逻辑下的结构性机会。权益方面,短期来看,在监管降温、情绪阶段过热的背景之下,市场难免反复,但当前增量市逻辑暂难证伪,股指上行仍有后劲,短期仍视为上行行情中的正常调整。债券的主导因素还在股市情绪,跷跷板效应明显。前期股市过快上涨,债市出现超跌,短期或随股市调整利率再次下行。不过中长期看,经济维持向上趋势,利率大趋势已经进入上行区间。商品方面,下半年整体是宽幅震荡格局,多为阶段性和结构性机会。多头的兑现窗口关注三季度,继续关注铜、螺纹和豆粕。黄金依然建议长期配置。

      风险点:外部摩擦升级;疫情失控;内需拉动不及预期;政策收紧。