燃料油需求专题(三)：宏观视角下干散货指数与商品关系探究

　　BDI 指数与中国铁矿、煤炭海运进口增速、中国干散货指数密切相关，与中国PMI、中国工业增加值累计同比密切相关，随着我国经济增长对全球贡献率提升，BDI 指数与全球综合PMI 密切相关，成为衡量全球经济的晴雨表。

    　　摘要：

    　　本篇是燃料油需求系列专题之三，重点聚焦宏观视角下干散货指数与商品关系探究，包括对前期一些规律的归纳总结，本专题的主要结论有：

    　　①国内干散货需求带动国内干散货运费，进而带动BDI，中国的干散货进口量与BDI指数有一定的相关性，BDI 之所以成为中国经济的晴雨表首先与BDI 指数航线涉及中国港口较多有关；中国干散货主要依赖海运，当国内干散货进口需求旺盛的时候，对BDI 的带动较明显。

    　　②BCI 出现负值有两方面原因：春节期间，中国干散货需求大降的季节性因素；2020年IMO 正式执行，船舶高硫燃油转换为低硫燃油，因指数计算的基准船型是非安装脱硫塔的船舶，低硫价格高涨导致运费成本大增，导致BCI-C16 航线开支大于收入，航线价值为负值（但真实的运费为正）。

    　　③BDI 与380 贴水正相关，原油月差与运费负相关，浮仓数量与航运股票价格正相关。铁矿与原油价格有一定正相关性，两者价格的联系或是通过BDI 建立，从中外疫情控制程度不同以及需求体量不同角度看两者价差持续拉大确实存在一定的合理性，但我们认为该高位价差较难存续。宏观层面看经济复苏那么原油被低估，或存在一定的修复性交易机会；宏观层面看经济萎靡那么铁矿被高估，原油价格只是计入了中国的需求复苏，仍在反映疫情拖累全球除中国外地区的原油需求。