拓斯达(300607)：业绩超预期 下游稳步复苏

　　核心观点：

    　　快速响应市场需求，业绩预告超预期：公司发布公告，预计20H1 实现归母净利润3.82-4.08 亿元，同比增长345%-375%；由此可以计算公司二季度归母净利润在2.28-2.54 亿元，同比增长382%-437%。公司业绩超市场预期，主要在于疫情带来的需求结构变化，公司在短时间内研发出口罩机并技术迭代，形成稳定出货能力，保障国内外市场需求，抗疫产品链业务实现了较好的业绩。传统主业方面，注塑机及辅机设备、智能能源业务、自动化业务均稳定发展。预计非经常性损益对净利润的影响约为850万元，上年同期为146 万元。

    　　制造业投资持续复苏，深挖客户需求：2019 年末下游制造业投资整体呈复苏趋势，短期内受到疫情因素的扰动。根据国家统计局数据，20 年6月我国制造业PMI 为50.9%，连续4 个月站在荣枯线以上，工业企业利润增速转正，带动投资意愿提升。中游设备端，根据国家统计局的数据，5 月份我国工业机器人产量17794 台，同比增长16.9%，1-5 月累计同比增长6.7%。工业自动化作为当前技改升级的主要方式，有望全面参与制造业的降本增效过程，大周期持续向好。而公司历经多次产品升级+战略转型，实现了逆周期的成长，有效开拓了韶能股份、新能源NVT 等大客户需求，有望充分受益客户资本开支周期的扩张，释放利润弹性。

    　　投资建议：我们预计公司20-22 年实现收入30.15/34.03/38.62 亿元，EPS分别为2.12/2.16/2.35 元/股，最新股价对应的PE 分别为21/21/19x。基于公司工业机器人业务、智能能源环境业务的收入和盈利能力，并结合各业务的可比公司估值情况，我们给予20 年合理PE 估值28x，对应合理价值59.46 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险