华测检测(300012):业绩超预期 精细化管理能力充分体现

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波/代川 日期:2020-07-16

  核心观点:

      成本控制卓有成效,业绩超预期:公司发布公告,预计20H1 实现归母净利润1.84-1.94 亿元,同比增长15%-21%,对应20Q2 单季度增速区间为49%-57%。受新冠疫情的影响,一季度公司及客户延期复工、物流受阻,对经营业绩造成阶段性压力;随着国内疫情受控,公司二季度各板块业务进展顺利,生产经营快速恢复。公司精细化管理能力在疫情之下得到充分体现,提高各产品线协作能力,成本控制卓有成效,业绩超预期。

      净利率进一步提升,进入新常态与新布局。自2018 年起,公司内部战略转型实施精细化管理,全面实现效率提升,进入高质量发展的新常态:1.提升设备利用率,强化成本费用管控。19 年综合毛利率49.41%,提升4.61 pct。2. 19 年公司人均产值提升至34 万元。疫情之下,公司保持战略定力,各产品线认真分析疫情带来的趋势与节奏变化,20H1 营业收入保持稳定,利润实现较快增长。我们假设上半年收入端持平,则对应20Q2 净利率中枢在20%,证明中期视角下净利率的提升空间。长期来看,行业龙头的长期增长动力来源于不断再投资的能力。受益优异的赛道属性,公司全方位布局实现了持续而稳定的成长,公司多位管理层曾任职SGS、Intertek 等外资品牌,具有丰富的从业经验,为公司未来多领域、全球化发展保驾护航。

      投资建议:我们上调盈利预期,预测20-22 年营业收入分别为37.77/45.88/ 53.74 亿元,EPS 为0.36/0.45/0.54 元/股,当前股价对应PE为64/50/42x。综合考虑行业平均估值以及公司成长性,我们给予公司20 年合理PE 70x,对应合理价值24.94 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示:宏观经济大幅波动的风险,并购的决策风险及整合风险,公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利下滑