中南建设(000961)事项点评：业绩持续释放 全年高增可期

　　事项：

    　　公司公布2020年半年度业绩预告，预计2020年上半年归母净利润同比增长50%-70%，对应金额19.68亿元-22.31亿元，对应EPS 0.52元-0.59元，符合预期。

    　　平安观点：

    业绩表现亮眼，全年高增可期：公司2020 年上半年归母净利润预计同比增长50%-70%，利润大幅上升主要得益于房地产业务结算规模增加。由于销售金额高于同期结算，一季度末预收账款及合同负债增至1263.6 亿元，为2019 年营收的1.8 倍，叠加2020 年52.1%的计划竣工增速，全年业绩仍有望延续高增。

    销售同比转正，拿地态度积极：2020 年上半年销售额813.7 亿元，同比增长0.2%，已实现转正；销售面积609.2 万平米，同比降5.7%；销售均价13357 元/平米，较2019 年增长5%。下半年随着供货加大，成交有望进一步好转。期内公司积极拓宽投资渠道，上半年新增土储701.1 万平米，同比增长66.9%，为同期销售面积115.1%，较2019 年全年提升50.9 个百分点。平均楼面地价4447 元/平米，较2019 年全年降15.3%，地价房价比33.3%，较2019 年全年降8 个百分点，保障后续盈利水平。

    投资建议：维持此前预测，期内公司存在股权激励行权，按最新股本计算，预计2020-2022 年EPS 分别为1.85 元、2.40 元、2.92 元，当前股价对应PE 分别为5.7 倍、4.4 倍、3.6 倍。公司坚定践行高周转策略、升级完善激励机制、城市布局持续优化，多因素助力销售表现持续优于行业；预收充足且利润率修复，未来业绩持续释放亦值得期待，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）由于新冠疫情影响行业开工、复工节奏，可能对公司后续供货、交付产生影响；2）疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失，叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化，对应区域楼市面临调整风险，进而影响公司三四线项目销售；3）2016 年起受楼市火爆影响、地价持续上升，而后续各城市限价政策陆续出台，未来公司毛利率面临下滑风险。