伊之密(300415):1H20业绩预告略超预期 注塑机需求逐步进入复苏通道

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张梓丁/孔令鑫 日期:2020-07-16

公司预告1H20 盈利同比下降16.84%~21.54%,Q2 利润率超预期伊之密发布1H20 业绩预告,预告归属母公司盈利为1.0~1.06 亿元,同比下降16.84%~21.54%,业绩超过我们的预期,主要是2Q20 净利润率提升超过我们预期。

    关注要点

    2Q20 收入在高基数上稳健增长,净利润率快速提升。公司估计2Q20 实现收入7.16 亿元,同比增长10%,基本符合我们预期。分产品看,我们估计注塑机收入在接近6 亿人民币的水平,占比超过80%。此外,2Q20 净利润率快速提升,我们认为主要得益于规模效应提升。取业绩中枢计算,2Q20 净利润为1.17 亿元,同比增长56%,净利润率为16.3%,同比提升4.7ppt。盈利能力大幅提升,我们认为主要由于规模效应起来后,毛利率上升,费用率下降。

    同时,目前注塑机仍处于供不应求阶段,我们估计产品单价保持平稳。

    订单高速增长,保障下半年收入增速。公司三月份以来国内注塑机需求进入复苏趋势,我们预计新签订单同比实现高速增长。我们认为主要得益于小家电、3C、日用品、包装、防疫相关用品等领域对塑料的需求快速增长。我们判断公司目前在手订单充沛,排产已至9 月份,我们认为充沛的在手订单保障了公司三季度业绩的增长,公司基本面的确定性增强。

    海外需求较弱,压铸机需求仍未见复苏。我们认为,公司2Q20收入恢复增长主要得益于注塑机国内需求回暖,其海外需求受疫情影响或出现同比下滑,而压铸机则因汽车行业资本开支仍未明显改善而较为低迷。

    估值与建议

    考虑到注塑机需求正进入复苏通道,公司规模效应也有望逐步凸显,同时市场估值中枢上行, 我们上调2020/21E 盈利预测11%/13.9%至2.47 亿元/3.03 亿元。当前股价对应202/21E P/E 为16.8x/13.7x,我们上调目标价51.7%至14.03 元,对应2021E 20x目标P/E,潜在涨幅46.5%,维持“跑赢行业”评级。

    风险

    注塑机需求复苏不及预期。