伊之密(300415):疫情经济需求大幅增长 释放业绩弹性

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:吴丹/刘荣/时文博/陈铭 日期:2020-07-16

伊之密晚间公告2020年半年度业绩预告,预计归母利润为1-1.06亿,同比下降16.84-21.5%,其中非经常性损益约950万,主要为政府补助。Q1收入3.53亿(-27%),归母净利-1354万(-126%),预计Q2单季营业收入约为7.16亿元,同比增长约10%,创下单季度营业收入的新高,Q2归母净利1.13-1.2亿,单季同比增长区间为50%-60% !表现非常亮眼!

    1、疫情经济需求大幅增长 公司主营业务为注塑机及压铸机,其中注塑机占收入60%以上,压铸机约占25%。 通用设备Q2需求大幅好转,6月制造PMI50.9连续4个超过荣枯线。疫情后医疗、3C、通用塑料包装等注塑机的下游需求好于市场预期,公司Q1受疫情影响较大,但3月开始订单爆发,3月订单为近两年历史新高,据我们估算,Q2单季仅注塑机国内订单可能超过去年注塑机收入的50%(19年全年注塑机收入为14亿),公司注塑机目前已经排产到第三季度,而且生产状态很饱满。随着3月份以来的订单确认收入,公司Q2单季收入创下单季历史新高,预计单季收入7.16亿,同比增长约10%,按目前情况,预计Q3收入也将继续保持较好增长。

    2、规模效应释放业绩弹性

    按公司业绩预告范围,Q2归母净利同比增长区域为50%-60%,单季度净利率为15.8%-16.8%,表现大幅好于预期。第二季度业绩表现好一方面系Q1积压的订单和Q2新签的部分订单集中交付,因而各项固定成本费用分摊较多,同时公司大幅加强内控力度,生产效率有所提高,管理及销售人员费用管控良好,净利弹性较大。目前公司保持优化管理的方针,全年净利弹性仍能保持明显超过收入增幅的态势。

    3、定增已通过深交所受理

    7月9号公司拟向特定对象发行股票已受到深交所的受理,公司拟向实际控制人陈敬财、甄荣辉和梁敬华(直接/间接持有公司共33.75%股权)发行3220万股股票,发行价格为5.49元/股,合计募投资金为1.8亿,锁定期三年,募集的资金全部用以补充公司经营现金流,实控人以现金认购,展示出实控人对公司未来发展的坚定信心。

    4、注塑机头部企业在需求恢复时业绩弹性较大 强烈推荐

    伊之密为国内注塑机的头部企业之一,下游需求以家电和3C占比最大,其次为汽车,据产业链了解目前客户采购欲望仍较高涨,估计全年注塑机版块增长有望超过20%,我们预计公司20年收入24亿,考虑到规模效应,上调归母净利至2.5亿同比增长30%,对应20PE17.6倍,强烈推荐。

      5、风险提示:竞争加剧价格下降、下游恢复不达预期