晶澳科技(002459):中报业绩再超预期 一体化布局分享产业多环节红利

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/普绍增 日期:2020-07-16

公司发布2020 年上半年业绩预告,实现归上净利润6.5-7.3 亿元,同比增长64.83%-85.11%。其中,Q2 实现归上净利润3.64-4.44 亿元, 同比增长18.32%-44.31%。业绩高增长,再超预期。公司组件品牌和渠道优势明显,成本和效率都处在行业前列,出货量全球排名第二。公司通过垂直一体化布局,硅片、电池片、组件产能持续扩张,分享产业链多个环节红利,短期看有望受益于国内4 季度需求放量,长期看公司经营管理水平高,持续扩产将拉动公司成长。上调至“强烈推荐-A”评级,上调盈利预测,上调目标价至28-30 元。

    中报业绩再超预期。公司发布20 年上半年业绩预告,实现归上净利润6.5-7.3亿元,同比增长64.83%-85.11%。其中,Q2 实现归上净利润3.64-4.44 亿元,同比增长18.32%-44.31%。业绩高增长,再超预期。

    组件出货量加速、盈利能力提升带来业绩高增长。估算公司上半年组件出货量达5.3-5.8GW 左右,同比增长25%-35%,其中,估算公司Q2 组件出货量3.1-3.4GW。公司2 季度组件出货主要订单价格在疫情前锁定,同时公司成本持续下降带来盈利能力提升,估算组件毛利率在22-24%左右,同比提升2-4个百分点。2 季度组件出货和盈利能力同环比均增长,带来业绩高增长。

    垂直一体化布局,受益于大功率组件占比提升。晶澳实施硅片到组件的一体化战略,硅片和电池产能保持在组件产能的80%,当前在10GW 出头,未来2-3 年将扩张到20GW,成长性较好。公司通过垂直一体化布局,充分分享产业各环节进步的红利,目前,公司166 电池片产能规模在5GW 以上,占公司电池片产能的50%左右,4 季度大功率组件需求紧俏,公司166 电池片有望充分受益。

    构建全球化销售服务网络,组件出货全球前列。2019 年晶澳组件出货10.3GW,11 年增长36 倍,根据GlobalData 发布的2019 年全球组件出货排行榜,晶澳蝉联全球第二,市占率增长到9%。2020 年公司组件出货量预计达16GW 以上,同比增长60%左右,继续保持领先优势。公司拥有全球化的销售渠道和售后服务网络,晶澳的市场份额有望继续提升。

    投资建议:上调至“强烈推荐-A”评级,上调盈利预测,上调目标价至28-30。

    风险提示:海外疫情影响需求,产能扩张不及预期。