中环股份(002129):TCL科技将成实控人 中环新气象可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐云飞/庞钧文 日期:2020-07-16

本报告导读:

    TCL 科技成为中环混改项目最终受让方,大概率成为中环股份的实际控制人,意义重大,将改善中环股份公司治理,产业链协同加深,盈利能力提升。

    投资要点:

    维持“增持”评级。维持2020-2022 年EPS0.54、0.69、0.88 元的预测,上调目标价至35.05 元(+8.09 元),中环股份公告称,中环集团收到控股股东通知,TCL 科技成为中环混改项目的最终受让方,重大混改推进,应享有溢价,参考光伏行业平均30 倍PE 和半导体行业平均100 倍PE,给予2020 年65 倍PE。

    混改终于落地,TCL 有望成为实际控制人,体制变革激发活力。经过45天的激烈角逐,中环混改项目终于落地,TCL 竞价成功,后续签订协议、经有关部门批准后,就能够完成。TCL 科技是聚焦半导体显示及材料业务的科技创新集团,拥有雄厚的资产、技术、管理实力,半导体显示行业与单晶硅行业有相似性,都有重资产、技术快迭代的特征,TCL 的入住能够为中环提供产业协同,导入管理经验,本次混改意义重大,是罕见的上市国企控股股东100%的股权变更,有望对中环股份管理体系、绩效考核、激励机制带来进一步升级,将潜在的盈利能力释放出来。

    光伏半导体齐头并进。单晶硅片环节是隆基、中环双寡头格局,长期盈利能力可持续。39 家上下游企业组成的600W+创新联盟将加速G12 大硅片应用。半导体12 英寸应用于Power、CIS 等领域的产品已经通过多家客户认证,进入增量阶段;应用于Logic、Memory 的COP Free 产品已完成28nm 全流程开发,产品已在客户端进行认证。

    催化剂。半导体12 寸工厂投产并形成销售、G12 盈利能力得到验证。

    风险提示。疫情影响全球光伏新增装机。