宝钢包装(601968):中报预告亮眼 确认基本面向上拐点

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/钟天皓 日期:2020-07-16

事件:公司发布2020年中报业绩预告,报告期内实现归母净利润0.75-0.85亿元,同比增长48.94%-68.8%,扣非后同比增长88.78%-117.46%。其中,2020Q2归母净利润约0.62-0.72 亿元,同比增长1.1%-133.7%,扣非后同比增长132 4%180.1%。

    点评:二季度业绩超预期,公司底部向上确定性高。我们预计二季度公司收入增长恢复正常水平,利润增速大幅高于收入增速,一方面得益于去年二片罐提价落地&原材料价格平稳,公司去年净利率仍处底部位置(2019Q2净利率为2.68%),利润弹性明显,另一方面则得益于公司去年引进战投后降低资产负债率,财务费用有效压缩。

    疫情利好啤酒罐化提速,金属包装景气改善,国企混改推进释放经营潜力。①疫情冲击下啤酒的餐饮渠道占比下降,商超渠道占比提升,加速啤酒罐化进程,提升二片罐需求。②二片罐行业经过近几年的供需格局修复(2019 年产能利用率回升至80%以上)&市场竞争格局改善(外资陆续退出),行业议价能力提升,景气从2018年开始触底,在原材料价格平稳的情况下,行业近两年有序落实产品提价。考虑到目前行业净利率离中枢仍有较大距离,未来几年盈利能力将迎来稳定向上修复趋势。③宝钢推动国企混改,管理经营效率稳步改善,并进入新一轮产能扩张周期,业绩成长动力十足。

    盈利预测及投资建议:行业与公司景气提升共振,宝钢包装将进入新一轮业绩高成长期,预计2020-2022年EPS分别为0.26、0.39、0.48元(暂不考虑定增对利润的影响),对应PE为25.91/17.79/1414X,首次覆盖,给予买入评级。

    风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,提价不及预期。